亚厦股份：获得园林绿化二级施工资质

　　广发证券 唐笑

　　亚厦股份6月21日发布公告，全资子公司亚厦园林被核准为城市园林绿化二级施工企业。点评如下：

　　园林绿化是“大装饰”的重要组成部分装饰企业最终必须走总包的道路；总包和分包是一定会发生业务竞争的，各国莫不如此，只是时间问题，与其坐等别人来挤压，不如自己主动延伸出去；“大装饰”是总包的前一步，包括内装、软装、外装、幕墙、园林绿化、机电安装等等。

　　取得二级资质使得公司在园林业务的承接规模上更上一个台阶，无疑是有益的。分包向总包的转变或许首先出现在装饰企业之中随着总包力量逐渐强大起来，逐渐向各分包延伸，目前来看，钢结构行业激战正酣，中建钢构、宝钢钢构、中冶钢构等一批国有钢结构公司正与民营钢机构公司展开激烈竞争；装饰行业的情况比较微妙，一来装饰分包企业已经渐成气候，螳螂更是冲到了150亿元的规模，二来装饰的市场容量和非标准化使得分包企业腾挪余地较大。装饰企业有望首先成功完成向总包的转变。

　　我们对装饰股、对亚厦股份的观点有三点需要说明：一是行业已经在年初确认景气反转向上，标志是1季度全社会性的资金宽松，因此目前处于景气周期阶段；二是2010年为全行业景气高峰，而2012、2013年不是，因此估值很难回到2010年的时候；三是行业具有后周期、高弹性的特点，全行业性的设计订单变差、宏观经济的不稳定性都使得后面的情况不那么明朗，如果下半年几个公司施工订单稍差，可能引起估值较大变化。

　　综合来看，我们建议继续持有装饰股，但不建议追高。维持对行业的增持评级。

　　维持对洪涛、金螳螂、亚厦、广田、瑞和的长期“买入”评级。

　　风险提示：

　　下半年施工订单可能会有连续几个月的不达预期；国企向装饰行业的快速渗透。