古越龙山：风波渐息 前景良好

　　宏源证券 苏青青

　　“EC风波”逐渐平息：公司生产的黄酒EC含量远远低于WHO标准，经国家质检总局抽查，产品全部合格，“EC风波”对公司销量的影响逐渐淡化，部分绍兴市专卖店销量不降反升，未来公司将加大宣传力度，普及黄酒知识，传递正确及正面信息。

　　公司机制改革或借机加速：公司对“EC风波”的应对提高了管理人员素质，以及管理层对形势判断的准确性和紧迫感；同时，通过对葡萄酒生产企业张裕的考察，公司认识到机制对公司发展的重要性，“EC风波”或将加速公司机制改革的推进。

　　产品提价+全国化网络建设，“十二五”末公司收入有望达到35-40亿：黄酒可挖掘的需求潜力巨大，公司也正在推广“冰柜+黄酒”营销方案以带动黄酒销售，“十二五”期间公司将通过提高产品价格，优化产品结构，实现以中高档产品为主的产品体系；同时加快全国化网络建设以提高在外围市场的销售量。加上当地政府在黄酒工业园区建设等方面对公司支持，“十二五”末公司收入有望达到35-40亿元。

　　盈利预测：维持我们在《古越龙山越千年，破茧成蝶待时飞》报告中的盈利预测，预计2012-2014年收入分别为15.8亿、20亿和25.4亿，YOY为26.5%、26.8%和27%；归属母公司的净利润分别为2.4亿、3.1亿和4.2亿元，YOY分别为39.6%，31.8%和32.6%，对应EPS分别为0.374元、0.493元和0.654元。

　　投资建议：随着黄酒消费逐渐被市场接受并认可，古越龙山作为行业龙头公司将首先享有行业快速发展带来的机会，产品提价将提高公司盈利水平，鉴于此继续维持“买入”评级。