康美药业：业绩快报符合预期 估值偏低

　　东方证券 江维娜

　　1-6月业绩快报符合预期。公司预计2012年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润同比增长50%以上，延续一季度同比增长69.05%的趋势，我们认为可能主要与公司经营情况较好以及所得税税率变化有关。由于公司11年前三季度所得税税率均未有优惠，我们预计今年前三季度业绩都会维持较高水平增长，全年业绩实现我们的预测难度不大。

　　合建健康公司，探索健康管理。公司之前与人保旗下公司合建健康管理公司，公司占55%股权。主要提供健康管理服务，同时批发销售健康产品。人保健康旗下拥有健康管理业务，我们认为合资公司开展健康管理可借鉴人保健康的经验，且能够提升公司估值水平，考虑到人保客户资源丰厚，借助这一客户资源，健康产品销售收入有望实现较大突破。目前公司该项业务无法提预测，但是我们认为健康管理业务有望提升公司整体估值，值得关注。

　　赚全产业链的钱，估值较低。公司目前业务多点开花，静待各项业务夯实，我们认为公司从长期来看，盈利不能分业务割裂来看，公司的盈利应该是建立在上下游产业链完善的基础上，因此公司是赚全产业链的钱。目前公司估值低于25倍，在医药股尤其是中药子行业内偏低。

　　财务与估值：

　　维持12-14年EPS分别为0.68、0.90和1.22元的盈利预测，目标价18.2元，参照可比公司平均市盈率26.67倍，维持公司“买入”评级。