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新华保险:净资产大幅提升 NBV负增长

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-07-11 16:59 来源: 全景网络

  东方证券 金麟

  预计新业务价值负增长5%假设上半年营销期缴新单增长1%,银保新单下滑11%,各渠道不同的缴费方式下边际利润率保持2011年水平不变,在精算假设不变的前提下,公司2012上半年新业务价值24亿,一年新业务价值41亿,同比负增长约5%。

  新业务价值下滑的主要原因是营销新单增长不力,银保大幅下滑。

  净利润同比增长-38%-7%假设寿险手续费佣金费率为13%,业务管理费率9%,传统险750天移动平均线,二季度与一季度的环比变动差异不大,准备金折现变化对当期利润的影响忽略不计。公司一季度投资收益率0.8%,假设半年度投资收益率在1.5%~2.0%之间,相应的净利润在11亿-19亿之间变动。

  预计净资产增长9%-11%二季末较一季末,沪深300下跌1.58%,中债净值指数上涨1.21%,2011年末A类资产中债股占比为65:35,股指债指变化对A类资产的市价有相反方向的作用,在考虑影子会计影响后,对净资产的影响忽略不计。仅考虑半年度净利润对净资产增长的拉动,预计资产增长9%-11%(不考虑股东分红因素的影响),公司一季度净资产增长5.2%。

  财务与估值:

  我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.03、1.29、1.35元,当前股价33.99元,隐含2012年NBM为10.4倍,P/EV为1.9倍。15倍NBM对应目标价37.00元,维持公司“买入”评级。

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