安洁科技：上半年超预期 下半年有保障

　　国信证券 方焱

　　业绩预告修正至上半年增长70%-90%，超市场预期。

　　今天公司发布上半年业绩预告修正：2012年1～6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度从35% - 70%修正至70%～90%。修正后的盈利区间下限值高于之前预告的盈利区间上限值，大幅超市场预期。我们预计：公司上半年盈利同比2011年增长85%。

　　上半年毛利率明显高于去年，有关毛利率的担忧可休矣。

　　公司毛利率水平明显高于去年同期的主要原因有：①公司下游客户新产品不断推出，因而公司的功能性器件也是新品不断，新产品利好公司毛利率水平；②公司竞争力强，即使针对苹果这类高端客户也有挑选高盈利订单的能力；③公司通过高效管理、规模化生产进一步提升了公司生产效率。至此市场对公司持续盈利能力的疑虑完全被消除。

　　持续看好公司未来3年的增长，坚信下半年业绩的高成长。

　　2010年底才推出的平板电脑属于新型电子产品，未来三年具备持续替代传统PC的能力；公司下游客户囊括全球顶级平板电脑厂商，同时公司产业链内话语权强有选择优质订单的能力。由此我们看好公司未来3年的高成长。下半年公司客户(apple、邦诺、亚马逊、联想等)持续有新产品推出，6月份的备货需求将在下半年成为热卖需求。因而我们认为公司下半年的高增长是大概率事件。

　　风险提示：

　　第一，世界经济衰退超预期，从而导致消费电子需求大幅萎缩；第二，平板电脑市场及Ultrabook市场整体规模增速逊于预期。

　　维持“推荐”评级：

　　看好公司短期、中长期发展，维持“推荐”评级。预计公司2012-14年营业收入分别为8.18/13.21/19.81亿元，同比增长74.1%/66.0%/50.0%，净利润分别为2.05/3.18/4.66亿元，同比增长102.6%/55.4%/46.5%，EPS分别为1.71/2.65/3.89元。