文峰股份：市场地位进一步巩固

　　华泰证券

　　我们近期对文峰股份进行了跟踪，就公司今年以来的经营情况和储备店建设进展等投资者重点关心的几个方面进行了了解。总结来看，公司此前规划的各项扩建、升级和新建项目均在按预期稳步推进中，同时，公司也在积极筹备新的储备项目。这些项目将进一步巩固公司在南通零售市场的龙头地位，同时也为公司特色的三四线城市扩张策略进一步打开市场空间。

　　家电业务是公司的优势业务之一，收入和盈利占比均达到20%左右。今年以来家电总体消费环境的低迷对公司家电上半年业绩带来约25%的负面影响。随着新的家电消费刺激政策的落地，公司家电业务将有望在市场回暖中实现企稳。

　　公司公告收购南通文峰城市广场建设主题文景置业剩余50%股权。我们估算该项目配套商、办、住物业销售贡献净利润超过5亿，本次收购将增厚公司净利润超过2.5亿元。与此同时，随着将南通文峰城市广场收购自有，公司将拥有更大的自主权，并可以充分利用自身丰富的资金、运管等资源，以更高的效率推进项目的建设。这对提高南通文峰城市广场在南通新核心商圈的竞争中胜出具有积极意义。

　　根据调整后的盈利预测模型，我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.017元/1.746元/1.545元。其中，零售主业分别贡献0.856元/0.995元/1.212元；物业销售分别贡献0.025元/0.736元/0.318元；理财及委托贷款等投资收益分别贡献0.136元/0.015元/0.015元。维持公司目标价22元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：(1)消费市场回暖慢于预期；(2)南通新商业设施加剧南通市场竞争；(3)南通二店配套物业销售受到宏观调控较大影响。