长春燃气：天然气业务步入高速增长期

　　华泰证券

　　公司业务重心转向天然气。2009年以来，公司将业务重心逐步转向天然气业务，并于2011年收购长春天然气20%股权，开启长春地区燃气市场的整合进程。受人工煤气业务拖累，公司燃气业务明显弱于同处长春地区的长天公司。但我们认为公司天然气业务将逐步展现其强于长天公司的成长性和盈利能力。

　　万事俱备，天然气业务迎来量价齐升。吉林地区天然气产量逐步增长和输气管网建设的完善，为公司天然气业务发展奠定气源供应保障。我们判断公司天然气需求爆发将在2013年出现，主城区臵换需求和商业用户更新需求、长新区工业用户新增需求和净月区天然气分布式能源新增需求是公司天然气用气增长的主要动力。从用气结构上看，工商业用气量增长迅速，非居民用气量占比将快速提升，天然气平均价格提高。我们预计公司未来4年天然气供气量复合增速超过60%。

　　燃气提价预期强烈，业绩对燃气价格敏感性高。公司燃气提价预期强烈，我们预计公司人工燃气、民用天然气价格将在2012年内大幅上调。公司业绩对燃气价格敏感性较高，经测算，公司燃气价格(平均价格)每上调20%或0.4元，2012年EPS随之提升0.15元。

　　给予公司“推荐”评级。我们预计公司2012-2014年EPS分别达到0.28、0.41、0.51元。公司天然气供气量未来4年增速超过60%，且价格上调预期强烈，天然气业务爆发期自2013年起，我们认为给予2013年20倍市盈率较为合适，目标股价8.20元，给予公司“推荐”评级。