沧州明珠：下游公用事业需求稳定增长

　　华泰证券

　　沧州明珠主营燃气、给水管材管件，BOPA包装膜业务，属于塑料加工行业。公司2007年上市以来，营业收入稳定增长，2008-2011年由7.3亿元增长至16.6亿元。3年增长127%，年均复合增长率31%。

　　燃气、给水管材管件是沧州明珠传统业务，2007年-2011年管材业务稳定增长，主要得益于下游燃气管道的稳定增长。另外公司近年来也在大力拓展给水管材市场，2011年销售到给水市场的营业收入占公司管材的比例上升至20%左右，未来将继续拓展给水管材市场，目标是燃气和给水业务各占一半比重。

　　2008年起公司新增BOPA薄膜业务，其后几年该业务发展迅速，2011年薄膜销售收入6.2亿元，占公司总营业收入的比重为38%。但2010年和2011年该业务盈利能力大幅下降，由2009年最高的27.2%迅速下降至2011年的7.6%。

　　盈利预测结果表明，2012、2013、2014年公司每股收益分别为0.36元、0.62元和0.81元。对应市盈率水平分别为23.3倍、13.4倍和10.2倍。

　　公司2012年估值水平与目前化工行业平均估值水平基本相当，2013年估值有大幅度降低，具有较强的吸引力。因此我们给予公司长期“推荐”评级。从公司业绩释放的角度看，明年是较好的投资时点。