产能翻倍助推业绩 郑煤机拟发H股图谋海外市场

　　任世磊 每经记者 赵笛

　　受益于国内煤炭行业整合和海外市场的迅猛扩张，郑煤机(601717，收盘价15.14元)在过去一年取得了不错的成绩。2011年公司实现净利润11.94亿元，增幅达35.29%。

　　2012年，郑煤机提出了100亿元的经营目标。如果能完成此目标，意味着郑煤机要在去年80.6亿元营收基础上增长24%左右。业绩持续增长的背后，郑煤机高端液压支架的产能也在逐步扩张。有业内人士预测，2012年其产能将达到60万吨。

　　产能扩张的同时，行业景气度也在回升。华泰证券的一份研究报告指出，“去年，我国煤炭固定资产投资累计金额达4896.86亿元，同比增长29.88%。下游旺盛的投资需求推动行业处于景气周期”。

　　受益行业集中度提升

　　位于河南郑州的郑煤机，主要产品为煤炭综采液压支架。2011年，支架产品为公司带来56.4亿元的营业收入，占公司全部营业收入的比例达到70%。同时支架产品的毛利率也达29.69%，超过其他产品。

　　郑煤机在行业中处于什么样的地位呢？一位券商分析人士告诉《每日经济新闻》记者，支架产品的市场竞争激烈，尤其在中低端产品方面，很多厂商都在打价格战。但郑煤机的高端液压支架产品 “在国内基本上没有竞争对手”。

　　由中国煤炭机械工业协会评选的 “2010年度中国煤炭机械工业50强”中，郑煤机以66.5亿元的销售收入排名第一，并且超过第二名三一重装(26.8亿元)、第三名张家口煤机(25.9亿元)的收入总和。

　　位居行业龙头的郑煤机，有望继续分享行业景气周期的这块大蛋糕。根据国家煤炭“十二五”规划草案，“十二五”末，全国“煤炭产量将达到37.9亿吨，形成10个亿吨，10个5000万吨特大型煤炭企业，大型煤企的煤炭产量要占总产量60%以上。华泰证券研究员陈耀邦认为，煤炭产量的持续增加也将带动煤炭固定资产投资的稳定增长。

　　而根据煤炭机械工业协会的预测，2011~2015年，新增煤机需求将在1250亿元，复合年均增长率达10%。此外，煤机设备进入大规模更新周期、煤炭开采机械化率提升也将成为煤机行业的主要需求。

　　郑煤机如何从中获益呢？上述券商分析人士告诉《每日经济新闻》记者，煤炭行业集中度的提升给郑煤机高端液压产品带来巨大市场空间。小的煤炭企业一般不愿意花费更高的价格来购买高端液压产品，但出于安全和开采效率的考虑，中大型煤企会更多考虑购买高端液压产品。

　　产能翻倍 毛利平稳

　　2011年，郑煤机实现营业收入80.6亿元，同比增长19.37%，实现净利润11.94亿元，同比增长35.29%。增长的趋势也在2012年第一季度得到延续，增幅也有所扩大。2012年一季度，郑煤机实现净利润4.19亿元，同比增长达45.61%。

　　业绩增长的背后是其产能的扩张。2011年9月，郑煤机募投项目高端液压支架生产基地项目、高端液压支架生产基地配套项目 (电液控制系统、研发中心)等正式投产。上述项目投产之后，郑煤机的液压支架产能将从原来的20万吨扩张至40万吨。但多家券商机构预计，其实际产量或将远远超过产能规模。

　　国金证券分析师罗立波认为，新厂区投产后，公司年产量将达到60万吨以上，相比2011年43万吨的产量有较大提升。公司目前在手订单饱满，2012年上半年排产饱满，预计满足欧洲标准的高端支架约占一半，毛利率有望保持稳定。

　　据中国煤炭机械工业协会统计，国内高端液压支架市场的需求量从2005年的1500架增长到2008年的近5000架，2012~2015年，高端液压支架年需求量将达12000~15000架。郑煤机董秘办公室一位工作人员也向 《每日经济新闻》记者表示，公司目前的订单数量比去年同期要多。

　　公司招股书显示，上市之前，“这迫使公司不得不放弃部分订单，限制了公司市场占有率的提高”。

　　不仅在数量上需求较大，高端支架产品的毛利也要高出中低端支架产品。国金证券分析师罗立波认为，目前郑煤机高端产品占订单总量的一半左右，2012年总的毛利率有望保持平稳。预计公司的高端产品毛利率接近35%，而中低端产品应在25%左右。

　　筹划H股上市 布局海外市场

　　高速发展的同时，郑煤机目前正在筹划H股上市，计划在目前7亿股总股本的基础上发行20%的H股，即发行1.75亿股H股，计划募集资金50亿元人民币。多家券商机构分析师认为，H股发行计划有助于加速其国际化进程。

　　值得一提的是，郑煤机去年海外业务方面增长显著。2011年国际市场实现订货1.13亿美元，较2010年增长690.19%。公司方面称，“在俄罗斯、土耳其、印度等国际市场已经形成广泛的影响力，并开始向美国等发达国家拓展市场，对传统国际煤机巨头JOY、DBT形成了冲击”。此外，有数据显示，同等产品的海外毛利率也要远高于国内市场。2011年，海外产品销售毛利率47.48%。

　　“打入国际市场，郑煤机的优势在于产品的性价比，与国际煤机企业的技术、质量等差距也在缩小。”上述券商分析人士表示。但其国际化的道路也受到了一些限制，上述券商人士告诉 《每日经济新闻》记者，郑煤机去年在美国已经找到有合作意向的客户，但是由于售后服务等方面跟不上，只能放弃。

　　正是如此，郑煤机的H股上市将助力其海外业务的发展。国金证券分析师罗立波认为，发行H股目的不是为了现金流，而是为了国际化布局。公司希望在欧美等发达国家建立研究院，建立欧、美、澳等全球销售网络等。

　　此外，华泰证券研究员陈耀邦认为，发行H股的目的还包括在德国等主流市场建设研发平台。由于德国政府计划在2018年前关闭境内煤矿，届时，众多德国煤机制造企业都将面临生存危机。公司筹划在德国建立研发平台，一方面可以吸引大批的德国技术人才，另一方面，也可以寻找合适的并购机会，为海外扩张寻求突破口。