家电行业：空调增速将正常回落

　　行业：空调增速将放缓，7月销量同比增长21%。2011年7月家用空调出货量为942万台，同比增长21%；其中内销（600万台）同比增长30%，出口（342万台）同比增长8%。空调7月份产量为963万台，同比增长19%。内销给力，三四级市场爆发，家电下乡销量同比增长58%；海外市场受欧美经济复苏缓慢影响有所拖累。我们预测未来5个月销量将有约15%增长。库存量和库存销量比（库存/销量）均出现正常的上升。

　　竞争格局：格力、美的稳居龙头。2011年7月格力、美销量增长分别为33%、33%，快于行业（21%）。7月格力、美的内销市场份额有所增长，达到65.7%，相比6月份提升了3个百分点。7月前五大企业（R5）出口市场份额为55.2%，相比6月出口份额（57.5%）下降了2.3个百分点。

　　结构：变频占比反弹，变频高增长可延续。2011年1-6月，变频空调销量为1635万台，同比增长114%，内销1226万台，同比增长158%，出口409万台，同比增长41%。6月变频内销占比、出口占比已达到36.4%、21%，明显好于前三月。空调节能惠民政策的结束对变频空调销量的增长起到推动作用。从6月份的变频压缩机（上游）销量来看（同增103%），变频空调高增长仍将延续。

　　上游（压缩机）监测：排产计划仍显乐观。空调压缩机7月份销量1049万台，同比增长8%，产量为1061万台，同比增长10%。空调压缩机市场份额前8大企业8月份计划排产640万台，同增36%。下游空调行业仍对市场较为乐观，8月份出货量同比持续增长可期。

　　投资建议：格力电器、美的电器、青岛海尔等空调企业具备长期投资价值。虽然下半年增长放缓，但目前估值已处于较低水平。