能源行业：后卡扎菲时代原油复产有多快

　　利比亚战事进入关键时期，石油供给何时复产成焦点当地时间8月22日，利比亚战事进入最后的关键阶段，利反政府武装攻入首都的黎波里，宣称夺取控制权，全城清除卡扎菲残余部队，并搜捕卡扎菲。山雨欲来风满楼，因战事中断的利比亚石油供给何时能够恢复成为市场关注的焦点。

　　我们预计今年复产将十分有限由于战争的持续，目前利比亚原油产量只有6万桶/天左右，相比战前损失超过150万桶/天。鉴于原油在利比亚经济中的重要地位，利比亚反对派一旦夺取控制权，一定会努力复产。但是，基于以下原因，我们认为复产进程将十分缓慢，石油供给在今年四季度可能会恢复至20万桶/天，与我们的预期基本一致。

　　新政府的成立需要花一定时间：以近期埃及的革命为例，通过选举建立新政府可能需要两个月左右的时间。

　　海外石油公司需要与新政府重新谈判，签订新的协议：在利比亚，多数油田的生产都十分依赖海外石油公司（图1）。而海外石油公司在确定利比亚政局稳定后才会逐渐回来，同时他们要与新政府签订协议，而现存协议预计需要重新谈判签署。

　　内战中利比亚东部石油设施遭到一定破坏：卡扎菲的军队对反对派控制的东部地区输油管道等石油设施进行打击（图2），虽然目前具体的破坏程度还未公布，但六月份以来鲜有报道反对派控制的东部地区原油出口，这亦从侧面证实了石油设施遭到一定破坏。

　　原油复产需要解决的其他技术问题：利比亚原油本身含石蜡成分较多，半年多的停产使石蜡会逐渐沉积在油田油管中，导致油管部分堵塞。由于人员和技术的不足，反对派需要借助海外石油公司和油服公司来对油田进行“洗蜡”从而恢复生产。产量在2012年可能恢复至90万桶/天，但完全恢复至战前水平需求更长时间根据委内瑞拉、科威特和伊拉克之前的经验（图3-5），完全复产时间最短历时半年时间（委内瑞拉工人罢工军队接管），最长三年（科威特多处设施被破坏，伊拉克频繁遭恐怖袭击）。我们预计在较乐观情形下利比亚在2012年产量有望恢复至90万桶/天，而完全恢复至战前水平需要更长时间。

　　后卡扎菲时代来临的影响由于欧洲是受利比亚停产影响最大的地区，利比亚的局势稳定和原油复产将为欧洲带来更多轻质原油供给，因此如果反对派获胜最终得到证实，受投资者预期影响，布伦特将受较大冲击，WTI与布伦特价差由此将承压缩小。但是，基于我们的分析，今年利比亚复产将十分有限，因此对价格的影响也应比较有限。