银行业：资本新政好于预期 担忧情绪趋于缓解

　　近期央行提高了正回购与央票的招标利率，我们认为这是央行货币政策工具向公开市场操作倾斜的必然结果。在连续上调存准率替代央票回收流动性后，央票的存量已大大缩减，近期央行也透露出未来将更多使用公开市场操作工具的意图。若公开市场操作成为回收流动性的主要手段，一级市场利率必然要向二级市场靠笼，央行才能够回收到足够的流动性。目前从控制经济过热的角度以及从政策有效性方面来看，加息的必要性都不明显。

　　前期银行股由于受到平台贷款风险问题的困扰，表现偏弱。而经过一段时间的消化与调整，市场负面情绪已得到缓解。在不出现房地产价格大幅下挫，经济超预期回落的情况下，我们认为平台贷款年内应不会大范围出现偿付问题。政府更有财力保障到期日在前的一批贷款的偿还，此外虽然有不得借新还旧的监管规定，但银行仍然有各种规避的手法与明目。

　　在平台贷款担忧情绪缓解以及《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》好于市场预期的情况下，我们重拾半年度策略中对银行股的投资逻辑：目前我国经济增长处于逐步放缓的阶段，在企业盈利预期转坏的情况下，首先受到损失的是企业所有者的利益，而企业所有者的权益对企业债务形成了一层保护垫。虽然企业与银行的预期收益都会下降，但显然企业的预期收益下降得更多，银行相对更有投资价值。我们上调对银行业的评级至“强于大市”。

　　个股方面，我们仍然重点推荐民生银行（600016）与深发展（000001），这两家公司都值得长期关注。

　　风险提示：1、经济增长明显回落；2、房地产价格大幅下挫