地产行业：投资组合调整报告

　　我们结合绝对与相对定价方法对房地产上市公司进行了综合的定价分析，并对公司治理结构、财务报表质量以及其他重大风险事件等基本面因素进行了研究，挑选出股价相对低估并拥有良好基本面的公司。并对组合中公司进行持续跟踪，对基本面发生变化或是估值结构发生变化的公司进行调整。本组合适合具有中等风险承受能力，追求平稳增长和长期资本增值投资者。

　　华业地产（600240）公司“地产+矿业”开发的经营模式提升公司价值。其中地产业务为公司提供稳定的利润来源，公司目前土地储备丰富，项目具有良好升值前景。公司上半年房地产业务毛利率达35.51%，盈利能力有明显提升。公司上半年成立矿业投资子公司，拟投资3.5亿元在新疆开展金矿等矿产开发业务，预计未来将为公司提供新的利润增长点及发展机遇。预计公司11-13年EPS分别为0.73元、0.95元及1.18元。

　　北京城建（600266）公司是北京房地产开发龙头企业之一，在北京地区项目储备充足，项目区位优势明显。

　　公司目前预收账款达56亿元，业绩锁定性强。股权投资为公司未来发展亮点。公司在资本运作上拥有良好的政府资源，目前已投资包括国信证券、锦州银行、中科招商等多家公司，其中数个项目已准备通过IPO上市，预计未来将带来丰厚的投资回报。预计2011-2012年每股收益分别为1.42和1.67元。

　　保利地产（600048）：公司销售状况良好，今年1-4月份累计共实现签约面积181.58万平方米，实现签约金额206.99亿元，同比分别增长20.05%及69.38%。截止今年4月底，公司已售未结算金额达760亿元，出色的销售成绩为未来业绩增长打下了良好的基础，目前未结算收入基本达到我们预测的2011及2012年结算收入的70%，具有良好的业绩锁定性。预计公司今明两年每股收益分别为1.40及1.70元，目前估值水平处于历史底部。

　　深天健（000090）：公司商品房及市政工程业务有望在深圳城市更新办法及前海规划带动下获得新的发展机遇。公司是莱宝高科的第二大股东，拥有其7，596.72万股股权，对应市值达22.98亿元。预测公司2011-2013年净利润分别为2.11亿元、2.42亿元及3.38亿元，对应每股收益分别为0.46元、0.53元及0.74元。