农林牧渔：农业和农村经济第十二个五年规划点评

　　《农业十二五规划》的主旨思想是：以转变农业发展方式为主线，以确保国家粮食安全和农民持续较快增收为目标，以加快现代农业发展和社会主义新农村建设为主要任务，着力强化政策、科技、设施装备、人才和体制支撑，提高农业现代化水平，夯实农业和农村经济发展基础，建设农民幸福生活的美好家园，为经济社会平稳较快发展和全面建设小康社会奠定坚实基础。我们认为中国农业政策的核心未变，目标依然是“保障粮食安全和提高农民收入”，但实现目标的手段和政策扶持的落脚点日益精准化，预期未来在农业生产（种业、农田水利建设、节水灌溉、农业机械）、农产品加工、农产品流通及行业龙头企业整合方面会有更多的实质性扶持政策出台，相关农业股的政策估值溢价将会长期存在。

　　《十二五规划》指出，通过提高家庭经营性收入、增加工资性收入、转移性和财产性收入努力促进农民持续较快增收，未来仍将稳步提高主要粮食品种最低收购价。这一政策体现出政府通过“工业反哺农业”缩小“城乡剪刀差”的既定方针不变，我们认为主要粮食作物价格上涨的长期趋势得以维续，农产品价格上涨依然是农业股盈利能力和估值水平提升的核心逻辑所在。

　　《十二五规划》同时指出，巩固提高粮食综合生产能力，按照稳定面积、优化结构、建设主产区、提高单产的思路，进一步加强粮食生产能力建设，确保95%以上的自给率。按照这一思路，我们预计种业、种植业、养殖、饲料、农业机械等子板块有望享受一定的政策性估值溢价。

　　“十二五期”间国内粮食播种面积稳定在16亿亩，粮食产量保持5.4亿吨水平，我们认为由于城镇化进程，粮食播种面积提升难度极大，因此粮食产量稳定的重任肩负在单产水平提升上面，加强农田水利基础设施建设、提高农业机械化水平、加大良种研发力度成为保证单产水平提升的关键所在。规划中指出“十二五”期间农业灌溉有效利用系数达到0.53，机械化水平达到60%，研发一批适应现代农业机械化作业需要、具有重大突破意义的新品种，不断扩大应用面积。因此我们预期相关的水利建设工程商、节水灌溉设备生产商和农业水利设备制种商将享受政策红利带来的市场规模扩大机会，而具有研发优势的种业龙头将获得更多的资金支持，通过优势品种实现更高的市场占有率。

　　《规划》中指出继续优化农村产业结构，畜牧业和渔业产值占农业总产值的比重分别达到36%和10%。

　　其中，加快建立健全标准化养殖体系，积极推进畜禽标准化规模养殖场建设，加快建立健全饲料安全保障体系，推进高效安全新型饲料研制与产业化开发，到“十二五”末存栏100头以上奶牛规模化养殖比重超过38%，出栏500头以上生猪规模化养殖比重达到50%；开发建设渤海、黄海、东海、南海四大海区海洋牧场，合理控制海域养殖面积和密度。我们认为畜禽养殖规模化提升有利于养殖、饲料、兽药等行业横向或者纵向一体化的整合，未来国内或将诞生诸如泰森、正大这样的养殖一体化巨头；而对海水养殖海域面积和密度的控制使得当前海产养殖“四驾马车”的水域资源日显珍贵，辅以各大公司营销改革的力度，高端海产品的消费属性日益突出，长期稳定成长性之门打开。

　　同时值得关注的是政府打造行业龙头企业的政策决心。规划中指出引导龙头企业采取兼并、重组、参股、收购等方式，组建企业集团；着力推进精深加工，培育领军企业，促进产业优化升级，培育一批产值过百亿元的大型企业集团。我们预期未来种业、饲料加工、兽药、果蔬加工、粮油加工企业或将成为整合政策的受益者，积极关注相关子行业和个股外延式扩张的机会。

　　对于农业行业的看法，我们依然沿着价格景气以及政策扶持的路径，关注畜禽价格处于高位带来的饲料需求增长、成本传导畅通的饲料行业；四季度海产产品价格环比提升的海产养殖“四驾马车”；扶持政策陆续出台、制种和大田表现风险逐步释放的种业子板块。