钢铁行业：《新材料产业“十二五”发展规划》点评

　　高性能钢铁材料是国家重点支持的主攻方向之一。9月7日，工信部原材料司副司长高云虎在我国首届新材料国际展览会上透露，《新材料产业“十二五”发展规划》已经起草完成，“十二五”期间我国新材料产业预计总产值达到2万亿元，年均增长率超过25%。其中，高性能钢铁是获得重点支持的六类新材料之一。我们认为《规划》的颁布将成为促进高性能钢铁子行业快速发展的催化剂。

　　产品结构调整，提升附加值是钢铁行业未来发展趋势。2010年中国粗钢产量6.27亿吨，占世界总量的44%。然而，粗放式发展导致的产能过剩以及产品结构不合理等问题日益突出。目前我国粗钢总体产能过剩约1亿吨，尤其是中低端产品，盈利能力大幅下滑，毛利率由08年之前的15%-20%下降至10%不到。另一方面，高端产品的研发和生产相对滞后，国内产能不足，如高压锅炉管、核电用管、特种钢材等每年仍需大量进口。我国正处于经济转型期，城镇化快速建设期接近尾声，普通钢材的需求将会放缓，汽车、机械、电力、石油等行业的发展将会拉动高端钢材需求快速增长。因此，钢铁行业产品结构转型，不断加大高附加值品种的研发和生产力度是大势所趋。

　　维持看好特钢子行业和高端管材。1）从国外发展情况看，城镇化快速建设期结束后，普钢市场饱和，特钢需求将会快速上升，仍将持续十年左右的增长期。我国正处于这样的拐点期，以08年为分水岭，特钢ROE、毛利率一举超过普钢。

　　目前国内特钢生产比例仅为5%左右，远低于世界平均15%-20%的水平，且中低端产品比重达到80%，工模具钢、高速钢等毛利率高的高端产品主要依赖进口。

　　看好国内优秀特钢企业面临的进口替代空间。2）核电领域政策确定性强，到2020年，投资总额将超过1万亿元，核电设备投资占核电总投资额的50%-60%，未来核电设备供应商成长空间广阔。目前，核级用钢基本被国外企业寡头垄断，国家迫切希望推动核级用钢国产化进程，未来进口替代空间巨大，但实际贡献业绩尚需要时间；3）火电机组高参数的追求将会使得我国未来80%以上的新增火电机组是超（超）临界参数的，相关的高端高压锅炉管市场空间40万吨左右，其中20万吨需要进口满足，高端锅炉管生产能力强的企业成长空间巨大；

　　风险提示：经济整体增速下滑