有色金属：8月国内大金属供需及进出口状况点评

　　铜：8月铜的产量创出新高，下游需求仍属偏淡。

　　8月国内精炼铜产量突破50万吨，达到51.8万吨，同比增长率回升到30.48%，环比上升8.34%。我们认为产量创出新高的原因包括：（1）加工费水平维持高位，刺激冶炼企业生产愿望（2）

　　夏季生产淡季过后，下游加工企业恢复性增产，需求上升。（3）

　　废铜价差缩小、进口下滑，精铜产量补充废铜供给减少。

　　从我们编制的铜消费指数看，8月铜的消费连续两个月下滑，较2季度高点明显回落。从细分下游看，房地产、汽车行业产量均上升，而空调、电力设备、行业产量下滑，电子行业则基本与上月持平。我们认为尽管8月份精铜产量创出新高，但下游行业需求仍属偏淡，行业整体景气度尚未恢复。

　　铝：受制于电力不足，8月铝产量继续回落。

　　8月国内电解铝产量实现了连续2个月下降，当月产量154.6万吨，同比增长率回落到20.9%，环比下降0.13%。产量回落的原因包括：贵州、广西干旱导致的电力供应不足，引发电解铝冶炼产能开工率降低。此外，部分河南电解铝企业也出现应电力供应问题导致的产能持续关闭，但产量减少的规模较小，还难以引起电解铝价格反弹。

　　铅锌：8月铅锌产量同比下降，回暖尚需时日。

　　铅8月产量39.4万吨，同比下降2.5%，环比上升11.3%。受到今年针对铅的环保检查影响，全国铅冶炼企业开工率下降（7月份铅冶炼企业平均开工率59.24%，8月份这一数据出现小幅增长）。

　　锌8月产量40.6万吨，同比减少6.2%，环比减少4.5%。在部分地区限电影响下，8月份锌冶炼企业平均开工率较7月份的74.09%进一步下降到71.41%，创下年内新低。

　　房地产和汽车产量在7、8月份降到低位，对铅锌需求也较弱。

　　宏观经济何时转暖难以确定，我们对铅锌价格保持谨慎。