半导体行业：2011年9月月报

　　BB值0.8下探历史低位，智能手机凸显结构性机会

　　电子行业指数8月弱于大盘：8月费城半导体指数下跌8.1%，道琼斯指数下跌4.4%；台湾电子零组件指数下跌13.9%，台湾加权指数下跌10.4%；大陆CSRC电子行业指数下跌5.0 %，沪深300指数下跌2.2%。8月行业数据偏弱：7月半导体销售额248.5亿美元，同比增长3.2%，环比基本持平。在近十年半导体行业同期走势中表现较弱，主要是受全球经济复苏放缓、下游需求不明朗，影响到整个半导体行业。8月北美半导体设备订单出货比0.80，连续4个月下降，下游电子消费产品需求不明朗，DRAM需求疲软，晶圆代工缩减资本支出，BB值下探历史低位区间，业界信心降到低点。台湾大厂纷纷减产标准型DRAM，带动现货价止跌，预期DRAM价格再往下的空间应不大。部分系统大厂开始拉货，带动Nand Flash合约价8月下旬止跌回稳。Ultrabook有望带动DRAM、Nand Flash的需求增长。台湾半导体8月营收部分公司好于预期。在整体景气度低迷的背景下，智能手机、平板电脑需求凸显，8月受十一长假备货的影响，带动产业链从IC设计、晶圆代工到封测，与智能手机、平板电脑相关的厂商表现均好于预期。此轮行情得益于下游客户急单效应，恐难以持续长久。全球库存水位已降到中性水平，但出于下游需求不振，厂商补货相当谨慎，后续还需观察。

　　行业动态及点评：3季度ipad2出货量将达2000万台，美国中学开始用ipad取代传统教材。IDC报告数据显示，Q2智能手机出货量西欧首超功能手机。SEMI报告指出，2011年晶圆设备支出达411美元，由于某些公司基于经济状况调整了计划，新出炉的资本支出增速由31%下调至23%。

　　行业评级及投资建议：从下游需求来看，较之PC与液晶电视的萎靡，智能手机、平板电脑需求凸显，2季度西欧市场智能手机出货量首超功能手机，3季度ipad2出货量将达2000万台，下半年iphone的出货量由5000万部调整至5600万部以上；从台湾半导体业绩来看，智能手机、平板电脑产业链上的厂商明显优于其他业者。在下半年电子行业整体偏谨慎的预期下，智能手机产业链是行业结构性机会之一。我们维持半导体行业“中性”的投资评级，维持半导体行业士兰微、华天科技的“推荐”投资评级，并重点推荐智能手机产业链个股：超声电子、劲胜股份、卓翼科技、水晶光电。