明泰铝业(601677):成本赢得未来

信息来源：东北证券 日期：2011-09-19 作者：[  陈炳辉  ]
        公司产能规模大,行业地位突出。公司当前热轧产能达40万吨,铸轧12万吨,冷轧产能35万吨。产品包括印刷铝板基(CTP和PS版基)、合金板、电子铝箔、包装箔等。
        公司铝加工行业规模排名第三,公司印刷铝板产量全国第一,轧制铝材产量全国第二。
        工艺与成本优势突出。自行设计、安装的国内唯一一条"1+4"热连轧生产线是公司的最大看点。该生产线建造成本低,为公司低成本运营提供了条件,而且该生产的折旧期即将到期,介时公司的成本优势更为突出。同时生产线的设计与安装经验为公司不断进行改造、扩大产能提供了基础。
        未来铝板带箔需求将持续快速增长。预计到2015年国内铝板带、铝箔消费量将分别达到780万吨、208.1万吨,比2009年分别增长50.1%和58.1%。
        业绩预测与估值。根据我们对公司产销量、加工费和加工成本的假设,我们对公司EPS 预测为2011年0.88元,2012年1.13元。在当前的市场状况下,我们认为公司的合理价值在19.36-22.88元之间,对应的2011年EPS 的PE 区间为22-26倍。
        风险提示。产能扩张导致加工费下降风险。铝价波动风险。
        出口相关风险如人民币升值和出口退税的调整等。