园林行业四季度投资策略：行业存隐忧 良股仍可求

　　园林行业发展前景广阔。园林绿化、生态修复是园林行业两大分支。园林绿化行业的主要推动因素是城市化进程，随着我国城镇化进程的推进，园林绿化行业将保持蓬勃的生机。政策法规是生态修复行业的主要驱动因素，随着民众环保意识的提高和国家政策支持力度的加大，生态修复行业将迎来快速发展。

　　园林绿化市场空间巨大，预计2012年行业增速下滑。园林绿化每年市场规模约2000亿元，市场空间巨大。2010-2011年，园林绿化行业增速保持在25%左右。受地产调控政策影响，预计2012年园林绿化行业增速会下滑至15%左右。园林绿化行业从业企业众多，且以中小型企业为主，市场集中度较低。随着市场化程度的加深，园林绿化行业将迎来整合并购潮，在此过程中，大型园林企业的市场份额有望获得提升。

　　生态修复行业发展前景值得期待。生态修复行业下游涉及矿山、道路、水利工程。目前，矿山生态修复市场空间逐渐打开，道路边坡修复落实效果良好，水利工程修复市场发展提速。“十二五”期间，生态修复年均市场规模约600亿元，市场空间巨大。生态修复在我国处于起步阶段，从业企业数量少，市场竞争程度低，具备先发优势的企业将直接受益于行业的发展。?园林行业三家上市公司全方位大比拼。在业务模式方面，棕榈园林颇具优势。棕榈园林实行属地化管理，在全国设立了13个营运中心，负责当地项目的承揽、建设、施工、回款。这种模式有利于业务人员在当地建立稳定、深入的关系，便于业务的拓展及项目的回款。在盈利能力方面，东方园林居首。其以市政园林绿化为主营业务，因此销售毛利率、净利率水平在三家公司中处于首位。在营运能力方面，铁汉生态最强。其（应收账款+存货）/营业收入指标最低，且总资产周转率最高，这说明公司回款状况良好，资金运用效率很高。

　　投资策略：推荐铁汉生态（300197）。在三家园林上市公司中，我们最看好铁汉生态。公司拥有丰富的施工经验，上市后资金实力大增、品牌知名度高企，业务承揽、运营能力大大增强。

　　生态修复市场逐渐开启，公司直接受益于此，生态修复收入占比提高亦将提升公司综合毛利率。且在三家公司中，公司营运能力最强，资金运用效率最高。参考东方园林与棕榈园林上市后的收入增长情况，预计近2-3年铁汉生态营业收入规模、归属于母公司所有者的净利润将保持快速增长，因此予以推荐。