中外合资政策收紧 上市种业业绩分化

　　夏晓柏；彭立国

　　9月25日，《农作物种子生产经营许可证管理办法》将正式实施，农业部《现代农作物种业发展规划》也将于年内推出，行业利好频传。同时，国家收紧种业中外合资政策：除了此前的中外合资种企须由中方绝对控股外，还将变“外资独掌研发”为“双方研发共管”。

　　种业外资政策趋严，行业整合步伐亦加速，使A股种业上市公司业绩分化。

　　财报显示，主营玉米种的登海种业(002041.SZ)预计1-9月净利下滑20%－50%。而主营水稻种的隆平高科(000998.SZ)1-9月净利增长200%－250%；、大北农(002385.SZ)净利增长30%－60%。

　　“整合会加速种业盈利模式变迁，高端种子会快速取代低端品种，而龙头公司将会成为最大获益者。”方正证券研究员陈光尧坦言。

　　与2010年种业上市公司业绩普涨不同，今年上半年种业板块业绩“冷暖不均”。

　　2011年1-6月，登海种业净利9585.77万元，同比减少34.85%。其中受影响最大的是玉米种，2011年1-6月营收3.79亿元，同比减少17.22%。而同样经营玉米种的敦煌种业和丰乐种业业绩也大幅下滑。敦煌种业今年1-6月巨亏2840.59万元，同比减少2505.6%。丰乐种业2011年1-6月则录得5048万元净利，但同比仍大减39.37%。

　　相比玉米种上市公司经营业绩的普降，主营水稻种的上市公司业绩则是另一番景象。

　　隆平高科2011年上半年净利5256万元，同比增长154.91%，其中杂交水稻种子主业利润1.68亿元，同比增长94.01%；而大北农今年上半年实现净利2.18亿元，同比增长59.61%，其中种业营收3.72亿元，同比增长24.75%。

　　“玉米种销售经过数年高速增长，目前已遭遇‘天花板’，很难再持续热销。相比之下，水稻种特别是杂交水稻，目前刚进入高速增长期，正是放量的时候。”隆平高科总裁刘石详析种业上市公司业绩分化的原因。

　　而比业绩下滑更可怕的是，目前中外合资种业公司，尽管其控股权在中方股东手中，但其实质上已经脱离中方掌控，沦为外资蚕食中国种业市场的工具。而很多玉米种业上市公司，大部分利润还依赖于这些合资公司。

　　以登海种业持股51%的登海先锋和敦煌种业持股51%的敦煌先锋为例，2006年来，两家合资公司在国内市场主推杜邦先锋选育的优质玉米杂交种先玉335，到2010年其种植面积达3000万-4000万亩，占全国玉米种植面积的10%。

　　登海种业和敦煌种业近年的业绩主要依靠两家合资公司。2009年、2010年，登海种业分别实现净利润9362万元、2.08亿元。而控股子公司登海先锋同期净利润为1.85亿元、3.49亿元，以登海种业占比51%计算，登海先锋分别为登海种业贡献了9435万元和1.78亿元净利润。

　　而敦煌先锋2009年净利为2.18亿元，对应51%比例，其为敦煌种业贡献了1.11亿元净利润，相当于敦煌种业当期3002.45万元净利的3.7倍，公司业绩全靠敦煌先锋撑持。

　　甘肃酒泉市种业管理人员透露，在敦煌先锋的两大股东中，敦煌种业只负责生产，扮演的是杜邦先锋生产车间的角色，根本拿不到对方的核心科研成果。

　　为粮食安全计， 2011年种业新政开始密集出台。4月18日，《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》(下称《意见》)正式公布；农业部《现代农作物种业发展规划》也将于今年年内推出。而农业部修订《农作物种子生产经营许可证管理办法》对种企提高门槛：将种企注册资本从500万元提高到3000万元，晒场、仓库等固定资产不少于1000万元；育繁推一体化种企注册资本从3000万元提高到1亿元，固定资产不少于5000万元。

　　中信证券研究员毛长青认为，新政将加速种企并购重组进程。

　　而以先玉335支撑业绩半边天的登海种业，开始逐步消解对外资品种的依赖，目前已研发出自主玉米品种“登海605”并顺利通过国审，成为未来最可能替代先玉335的品种。

　　而在水稻种领域，隆平高科与国际种业巨头利马格兰成立合资公司，强化玉米种子业务。