零售行业：在确定与不确定中寻找机会

　　行业同比增速显著，重点公司全年业绩有望超越预期2011年国内零售行业整体表现良好，截至8月底全国社会消费品零售总额累计达11.49万亿元，同比增幅16.9%。零售公司业绩普遍超越预期，据我们统计的56家A股零售公司数据，上半年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润同比增幅超过50%的占到30%，增幅介于20%～50%的约占30%，这实际上意味着至少有六成左右零售公司业绩实现了快速增长。而从单季经营数据来分析，尽管行业平均毛利率基本与往年保持稳定，但销售净利率则已处于历史高位，反映了企业正通过实施成本费用控制取得较好的效果。分业态来看，上半年百货店的业绩表现最为显著，我们统计的36家代表性A股百货企业实现销售收入1153亿元和净利润48亿元，分别比上年同期增长了41.96%和55.47%，整体呈现快速增长趋势；部分龙头公司业绩大幅超出市场预期，其中不乏有像首商、重百这些刚经历资产重组的标的公司，还包括那些迈入资本市场不久的次新股，如天虹和友阿等；此外，百货店与往年相比，同店增速十分明显（表1列示了部分港股百货店的同店销售数据），也显示了该行业目前正处于十分景气的通道之中。与百货店相比，超市、家电等连锁业态的业绩则表现相对平稳，我们统计的8家A股超市企业整体销售和净利分别同比增长17.72%和32.35%，超市企业业绩增速分化较为明显，永辉和新华都两公司净利增幅均超过50%，而华联综超则延续了前期下降的态势；上半年家电连锁业态收入和净利分别同比增长16.32%和8.57%，其中行业龙头苏宁电器无论是销售还是净利继续保持稳步增速，而天音、爱施德等手机分销商业绩则出现了明显下滑。从整体来看，我们预计A股零售行业全年业绩平均增幅在25%-30%之间，部分优质公司增幅更可达30%乃至50%以上。在所有零售业态中，我们首推百货店，其次是连锁超市。