四季度有色金属投资策略：危中寻机 继续看好黄金

　　维持行业“持有”评级，继续看好黄金的避险功能

　　我们在2011年6月25日发布的有色金属行业2011年下半年投资策略《以退为进，忧中取优》中提出，黄金是我们当前最看好的子行业，建议投资者配臵黄金股做防守，三季度可以考虑逢低买入估值相对较低、股性较好的铜资源企业增加组合的弹性。

　　由于欧债危机的影响超预期，美国也暂缓推出QE3，而中国PMI持续低于50，全球经济不确定性增大，因此我们对有色金属行业的投资策略进行调整：维持整个行业的“持有”评级；继续看好黄金的避险功能；暂时回避价格仍处于高位的铜子行业。

　　继续看好黄金的三个理由

　　1、黄金和美元仍然是最好的避险标的，黄金和美元有望同步上涨。

　　2、黄金ETF逢低加仓策略体现其对金价长期看好。

　　3、发展中国家央行黄金储备占其外汇储备总量比偏低，有望继续增持黄金。

　　选取低估值公司做防守是当前最好策略

　　我们推荐紫金矿业、山东黄金、焦作万方。其中紫金矿业是估值优势明显的黄金股，金价上涨和产量提升是推动山东黄金业绩增长的双引擎，而焦作万方的赵固能源投资收益剧增，煤炭业务价值被明显低估。

　　风险提示

　　欧债危机进一步恶化，导致全球经济二次探底，A股估值水平进一步下降。