汽车行业2011年四季度投资策略

　　乘用车9月份增长10%左右，10月份增速将回落，四季度整体水平一般。乘用车销量7月低位后缓慢回暖，9月销量同比预计增10%左右，考虑到9月为传统旺季，月底取消节能车补贴造成需求透支，10月份增速将出现回落。

　　2010年底刺激政策全面退出，4Q月均销量12万以上，今年难以复制去年旺销局面，同时竞争加剧将导致盈利出现回落。

　　客车稳定增长，重卡依然低迷。受益于持续的城镇化及各大城市大力发展公共交通，客车销量1-8月同比增长9.8%，其中大客8月份同比增长8.9%。

　　重卡销量底部出现在7月份，8月缓慢回升，但各企业依然处于去库存阶段，固定资产投资未来一段时间将出现回落、地方政府项目建设将出现滞后，虽然重卡销量在底部，但我们认为其距离拐点仍然需时间。

　　优质配件企业有望维持盈利水平。行业向好时，整车企业盈利向上弹性大于零部件；行业竞争激烈时，优质零部件企业盈利向下弹性小于整车企业。预计未来行业平缓增长，竞争加剧，对于优质零部件其盈利有望维持在相对较高水平，同时能利用自身能力扩大市场份额并在其他业务上进行扩张。

　　投资策略。1、乘用车行业经过近几年的高速发展且年销售量基数增大，未来将处于平缓增长阶段，竞争将更加激烈，此情况下优质企业未来优势将更加明显，推荐上海汽车、宇通客车；2、四季度环比增长，2011年增长确定性零部件企业值得配置，推荐一汽富维、威孚高科、福耀玻璃等；3、布局一汽集团整体上市的投资机会，首推一汽夏利、次选一汽轿车；4、关注优质零部件企业包括星宇股份、潍柴动力、精锻科技、中鼎股份、松芝股份等；汽贸行业4季度环比3季度业绩增长，建议关注亚夏汽车、大东方、物产中大。

　　风险提示。宏观经济预期更悲观，CPI高位不下，固定资产投资持续减速，各地限车限购压制购车需求。