房地产行业：量价调整不可避免

　　本周，我们追踪的27个城市中绝大部分的成交量环比出现大幅上涨。一线城市本周平均成交16.4万平方米，环比增长60%；二线城市本周平均成交15.5万平方米，环比增加106%；三线城市本周平均成交7.6万平方米，环比增加126%。本周成交明显好于国庆节期间，基本回到国庆节之前的水平。

　　然而，从成交同比来看，仅有东莞、贵阳、昆明、岳阳4个城市出现同比增长，其余城市成交同比下滑。其中，一线城市成交量同比平均下滑45%，二三线城市成交涨跌不一，情况略好于一线城市。截止到目前全年累计成交情况来看，由于今年上半年处于相对高点，全年累计成交同比下滑幅度较小。其中，一线城市累计销售情况全部为负增长，杭州表现最差，年初至今累计成交面积同比减少15%。二三线城市累计成交同比增减不一，但总体来说，成交量增长趋势消失，行业基本面调整必定无疑。

　　9月，由于市场对“金九”销售业绩的预期落空，地产股大幅回落，9月1日至今，申万房地产指数下跌12.8%，明显差于同期沪深300指数，市场情绪较为悲观。10月份对于大部分开发商来说，也是锁定全年销售业绩的重要节点，推盘节奏将不可能放慢。我们预计10月份单月销售环比9月份将改善，但全年行业基本面下调不可避免。我们在前期报告中指出，房价下调将日益凸现，“以价换量”的真正兑现才是房地产行业趋势性机会出现之时。

　　我们认为，通胀缓慢下行尚需时日，流动性紧缩还将持续，目前房地产行业正面临价格下降、销量同比增幅下滑的调整。佛山市放松版限购政策在推出一天内紧急叫停，可见中央政府调控目标和地方政府利益存在差异，限购作为一种行政手段，有所调整、改变是长期趋势，但目前尚未见退松动迹象。行业给予“中性”评级。我们推荐销售业绩持续增长的行业龙头，抵御风险，并获取行业集中度提升的益处。推荐万科A，保利地产。