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钢铁行业:基本面仍下滑 估值有支撑

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-10-18 13:59 来源: 证券时报网

  钢材市场:钢价持续下跌。10月钢市开局继续下跌,本轮调整仍未结束。

  10月第一周,市场仍持续下跌趋势,与9月底相比,上海市场螺纹钢下跌20元/吨,线材下跌10元/吨,但是全国均价下跌的幅度较大,分别下跌了132元/吨和126元/吨,部分地区热轧、中厚板的跌幅也近100元/吨。

  原材料:进口矿继续下跌,国产矿暂时稳定。9月份铁矿石在钢价下跌的拖累下出现了滞后的调整,国产矿领跌,唐山地区66%铁精粉价格累计最大下跌155元/吨,同期进口矿降幅相对较小。国庆节期间及后面的一周,进口矿继续补跌,外盘报价降低11美元/吨至168美元/吨,从高点累计下降21美元/吨,跌破今年3月份的低点。但是钢市的调整还在继续,据调查,目前印度进口矿市场的成交非常低迷,钢厂都在观望,我们预计铁矿石价格仍有下跌空间。进口矿库存继续回落。上周末Mysteel统计重点港口铁矿石库存总量9217万吨,比前一周减少93万吨,连续5周降低。据调查,钢厂放慢了铁矿石采购的节奏,以消耗港口库存为主。

  盈利空间:钢材品种盈利情况继续下滑。国庆节过后,铁矿石等原材料价格继续下跌,钢厂生产成本持续降低,根据成本模型,13日成本较节前下降29元/吨左右。盈利方面,钢价的下跌幅度大于原材料,螺纹钢等品种的亏损情况更加严重,13日螺纹钢平均盈利在-151元/吨,较节前减少65元/吨;热轧平均盈利在-89元/吨,较节前减少27元/吨。

  库存:库存增加,符合预期。国庆节假期中Mysteel统计社会库存总量增加73万吨,达到1519万吨,与去年同期增幅相近(2010年国庆增加69万吨)。节后第一周冷轧、中板、螺纹钢、线材库存都有所减少,仅热轧库存小幅增加,总库存减少6.8万吨。高企的产量加攀升的社会库存,钢材市场供给压力增大。

  调价信息:沙钢上中旬螺纹钢价格累计下调250元/吨,热轧下调250元/吨。

  宝钢11月表列出厂价大都平盘,但是多数品种都有暗补,其中冷轧产品高达400元/吨。

  估值与投资策略:钢铁行业正经历行业周期变化和经济周期变化的正反向冲击,从行业格局讲,推动铁矿石价格大幅上涨的动力趋缓,钢铁行业相对配置价值逐渐提升,但目前面临着经济周期的不利冲击:经济增速下滑,该阶段而言,经济周期下行对盈利的影响更大,而行业格局和议价能力的提升是长期和缓慢的过程。从估值上考虑,我们认为目前的估值水平已基本反映经济增速下滑的预期,维持行业“推荐”评级。具体品种,阶段性看好受益于冷轧等价格回升的板材类上市公司,主要有宝钢股份、武钢股份、华菱钢铁等。按照我们之前的逻辑,中长期看好市盈率合理或偏低的公司如大冶特钢、西宁特钢、八一钢铁、新兴铸管、宝钢股份等。

  

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