电力设备与新能源：光伏逆变器—等待太阳升起

　　行业特征：虽然国内光伏逆变器行业起步晚于国外同行，但是近两年国内整个行业发展迅猛，竞争激烈；据CGC（鉴衡认证中心）与CQC（国家质量认证中心）统计，通过CGC（金太阳）认证的公司有约41家，通过CQC认证的有约53家。相比国外公司，国内大部分公司光伏逆变器的规模较小，能够提供完整的产品线和成熟产品的公司较少。预计已获得先发优势的公司的市场占有率未来还会长期维持。国内厂商相比国外厂商在成本制造方面有明显的优势，未来发展空间较大。

　　供需关系：光伏逆变器是光伏系统的重要组成部分，其需求增速和光伏系统基本一致，即短期看平，长期增速确定，其中短期需求增速国内显著高于国外。光伏逆变器的主要市场也是在海外，我们预测即使到2012年国内市场与全球市场的占比也不超过10%；随着国内光伏装机容量的快速上升，到2015年国内光伏逆变器的市场预计可以超过50亿，但国内市场占全球市场的比例可能依然不会超过10%。我们认为目前光伏逆比器的产能远高于需求，未来2年全球光伏逆变器产能利用率将保持在40%左右，到2015年随着一些竞争者的退出以及行业需求的增长，光伏逆变器的产能利用率将上升到60%。我们认为目前国内优秀企业的产能利用率应高于60%。

　　发展趋势：根据我们对光伏逆变器行业商业模式的研究，未来2-3年，行业有可能会发生明显的分化，只有拥有研发与规模成本优势以及多元化销售渠道的企业才能成为行业的佼佼者。专注于光伏逆变器且此项业务收入超过10亿元的公司应该会有3-5家，只有此类公司有机会分享大部分光伏逆变器市场的利润。

　　投资建议：应投资具备一定规模且国际业务开展较好的公司。近期我们认为有海外销售渠道且有一定产能的公司如阳光电源、正泰电器、科士达等值得关注。长期我们看好有产能扩张能力、研发创新能力较强、国际化程度较高的专业公司。