上海佳豪：业绩平稳增长 步入转型发展期

　　2011年1-9月，公司营业收入为2.10亿元，比去年同期增长55.93%；归属于母公司的净利润为5599万元，同比增长25.13%，EPS为0.38元，业绩基本符合预期。

　　公司综合毛利率为40.61%，与去年同期相比下降7.45个百分点，主要是由于毛利率较低的EPC业务销售占比上升；期间费用率为11.27%，与去年同期相比上升1.44个百分点，主要是由于财务费用率上升1.12个百分点。

　　经营活动的现金流量同比减少139.15%，主要是由于工程总承包EPC业务的成本支出增加。预收帐款同比减少35.44%，公司后期EPC等业务新签订单的情况将对预收帐款与营业收入的增速产生较大影响。

　　公司步入转型发展期，已形成船舶与海工设计、EPC业务、游艇产业等三大主营业务板块协同发展的格局。公司通过开发新产品与游轮客船设计等新市场，保障了船舶与海工设计业务的平稳发展；EPC与游艇等新兴业务也在有序发展中。

　　预计2011-2013年的EPS分别为0.57、0.74、0.95元，对应的市盈率为29.7、22.8、18.0倍，短期估值较为合理，维持谨慎推荐的投资评级。

　　风险因素：EPC业务等新签订单低于预期，造船行业的景气度大幅下滑等。

　　

(作者:黄海培)