煤机行业：煤机进入黄金发展期

　　我们有别于市场的观点：

　　根据历史数据分析，每年下半年煤机进入采购高峰期，驱动煤机上市公司股价在“9月-次年3月”表现远超“3月-9月”。考虑到未来3-5年煤机行业快速增长的确定性强，且估值处于历史底部、在机械细分行业中相对较低，我们认为当前正是投资煤机行业的好时机。

　　受周期性影响，煤机公司9-3月股价表现远超3-9月

　　每年下半年煤机进入采购高峰期，驱动煤机上市公司股价在“9月-次年3月”表现远超“3月-9月”。以天地科技为例，2003-2011年8年期间，公司下半年营业收入是上半年营业收入的1.3-2倍；“9月-次年3月”股价表现连续8年全部跑赢大盘，相对大盘涨幅625%，“3月-9月”股价有3年跑输大盘，相对大盘涨幅249%；“9月-次年3月”公司股价相对大盘累计涨幅是“3月-9月”的2.5倍。

　　煤炭投资恢复高增长，煤机行业景气加速提升、未来5年复合增速22%

　　2011年前8个月，煤炭固定资产投资累计增速从1-3月的8.4%，逐月回升至1-8月的22.6%；且进入下半年后，月度投资增速大幅回升至48%的高位，煤机行业景气将加速提升。

　　未来5年，我国煤炭产量增速将放缓，煤炭产量增长带动的煤机新增需求占比将下降，煤机需求主要由更新改造拉动。根据煤炭机械工业协会预测，2011-2015年，新增需求、更新改造需求和机械化率提升带动的投资需求将分别高达1250亿元、3581亿元、318亿元，煤机行业总需求将达到5149亿元，年复合增速22%。