福星晓程：双轮驱动公司高速成长 强烈推荐

　　中投证券  研究员：王鹏

　　投资要点：

　　加纳项目+国内智能电网建设，双轮驱动公司高速成长：一、2011年国内智能电网进入全面建设期；二、加纳项目收益可观：1、加纳ECG项目某种程度上是公司从芯片设计公司，向智能电网改造总包工程商的转变。2、加纳ECG项目收益分析：未来三年年复合增长率超过60%，我们预计加纳项目将增厚公司2012~2015年EPS 为1.04、2.09、3.57和3.81元。3、加纳ECG项目模式一旦成功，极易在加纳其他地区和非洲其他国家复制！(详细计算过程请见福星晓程深度报告)

　　加纳政局稳定，中国企业助力加纳基础建设

　　近年来，随着加纳经济发展，其基础建设处于高峰期，而由于技术的缺乏，中国水电、华为和中兴等中国企业为加纳近几年的基础建设提供了非常大的帮助，具体项目情况和加纳详细情况如附录一和二所示。中国水电(水电站+公路建设)、华为和中兴(通信网络建设)在加纳项目都非常成功，得到了加纳政府和人民的高度评价，也为中国企业在加纳，在非洲等地积累了良好的声誉，我们认为这些先行者的贡献也是福星晓程能获得加纳ECG项目非常重要的因素，而率先实现“走出去”战略的福星晓程有望成为智能电网领域的华为和中兴。

　　盈利预测与评级

　　我们预计公司2011~2013年EPS分别为1.44、3.03和4.69元，按2012年30倍PE计算，公司合理股价为90元，目前股价仍有近40%的空间，给予强烈推荐评级。

　　风险提示

　　公司加纳项目进程低于预期。