钢铁行业：毛利率下降 盈利改善有待减产

　　前三季度收入成本同比有所增长，3季度环比小幅下降

　　营业收入同比增长18.72%源于钢铁行业的量价齐升：1、前三季度国内市场钢材均价同比上涨14.10%；2、1-9全行业粗钢累计产量同比上涨10.79%，钢材产量累计上涨的幅度为11.24%。3季度营业收入环比2季度下降2.65%，由于3季度钢材均价环比下降约0.34%，而全行业粗钢产量环比降幅约3.01%，因此营业收入的环比下降主要来自于产销量的下滑。

　　前三季度营业成本同比增长20.20%，增幅大于收入；3季度环比2季度下降1.93%，降幅小于收入。

　　营业收入环比下滑较大的公司普遍是因为检修导致产量下降，包括柳钢股份、酒钢宏兴、新兴铸管、凌钢股份、西宁特钢等，说明需求下滑对上市公司3季度生产的影响已开始显现。

　　1-9净利润同比有所下降，3季度环比下降幅度较大

　　相比去年同期来说，2011年1-9月净利润同比下降15.89%，而3季度环比2季度下降40.05%，降幅较大。行业净利润同比下降的主要原因是原燃料成本价格涨幅大于钢价，3季度环比降幅更大主要是矿价上涨叠加钢价小幅下跌所致。矿石资源优势、区域性及长材占比较高、以及钢管企业净利润同比增幅较大；而今年以来板材占比较高公司净利润表现较差。

　　3季度矿石资源优势、钢管企业毛利率环比改善较为明显。

　　存货合理范围内上升，3季度经营现金流环比下降幅度较大 3季度存货水平合理范围内同比上升，环比小幅增加；但是受当前紧缩货币政策及成本高企影响，3季度经营现金流环比下降幅度较大。