用友软件：3季度亏损背后有因 仍旧看好未来发展

　　前三季度实现净利润9019万元，同比增长156%

　　前三季度公司实现营收22.37亿元，同比增长47%，归属母公司净利润9019万元，同比增长156%。其中第三季度实现7.74亿元，同比增长27%；归属母公司净利润-3180万元，同比下滑464%，前三季度每股收益为0.11元。

　　增值税返还推迟导致第三季度亏损

　　第三季度公司营业外收入仅为662万元，大幅低于去年同期5528万元水平，其中主要原因为公司尚未收到当季增值税返还约5150万元。考虑到增值税返还，公司第三季度净利润约为1970万元，同比增速为125%。同时电子政务、医疗卫生等部分子公司业绩未达标也对公司3季度业绩产生影响，导致公司3季度出现利润低点。

　　预计全年营收指标完成较为顺利，业绩提升仍需努力在营收方面，公司已经完成预算的50%，远超过往常38%左右的完成率，预计公司有望顺利完成全年的营收指标。在业绩方面，我们认为公司今年的首要任务为达到二期股票期权激励计划方案中的行权条件：扣非后归属于上市公司股东净利润同比增长率分别不低于70%。按照前三季度的完成情况，公司第四季度的净利润需要超过4.78亿元，同比增速61%左右。公司前三季度毛利率(87.38%)水平较去年同期提升2.2个百分点，综合费用率(82.41%)较去年同期下降6个百分点，显示出良好的发展态势。我们预计，随着营收指标的顺利完成以及管理效益的提升将保障公司全年业绩的快速增长。

　　风险提示

　　经济大幅放缓可能导致企业信息化投资减速的风险。

　　公司业绩增长快速，给予“推荐”评级

　　预计11-13年公司EPS分别为0.70元、0.91元和1.19元，对应11-13年动态市盈率分别为29倍、22倍和17倍。基于公司在ERP软件行业的领先地位以及在行业解决方案领域的快速发展，维持公司“推荐”评级。

　　

(作者:段迎晟)