中储股份：龙头地位凸显业绩稳定性

　　中储股份今日公布2011年三季度报告，主要内容如下：

　　报告期内，公司实现营业收入169.78亿元，同比增长30.58%（调整前），调整后公司营业收入同比增长25.25%；营业成本161.10亿元，同比增加31.15%（调整前），调整后同比增长25.70%；1-9月综合毛利率为5.12%，较去年同期下降0.41%（调整前），调整后公司今年1-9月毛利率水平较去年同期下降0.34%；1-9月公司实现归属于母公司净利润2.65亿元，同比增长53.02%（调整前），调整后同比增长为48.07%；实现EPS 0.3155元。

　　分季度而言，第3季度公司实现营业收入58.28亿元，同比增长27.69%，环比下降12.41%；单季度营业成本55.52亿元，同比增长27.21%，环比减少12.07%；第三季度公司综合毛利较2季度环比下降0.37%，处于4.74%水平，高于去年同期4.38%的水平；第3季度公司实现归属母公司净利润8714.45万元，同比增长58.93%；实现EPS0.1037元。（同比数据均是调整前）

　　我们认为：

　　1）合并范围改变，收入范围扩大，未对公司业绩形成较大影响；

　　2）受宏观影响，货代业务受打击最大，营业收入同比增速下滑，环比下降；

　　3）毛利率微降，但期间费用小幅下滑和营业外支出继续低于去年同期致净利增速高于；

　　处于土地扩张黄金期，龙头地位带来业绩稳定性，维持“推荐”我们认为，公司今年正处于土地扩张的黄金期，产能的扩张、仓储业务本身的多元化以及公司仓储业务的社会性（并不局限于某一个特定的行业）将使公司在近两年的业绩增速保持高于行业的表现。不考虑土地出让收益入账或计入当期损益和出售太平洋证券股权增厚业绩，我们维持公司2011-2013年EPS分别为0.45元、0.55元和0.64元，对应PE分别为21倍、18倍和15倍。公司物流业务提供稳定利润增长来源，而经销业务提供跟随钢材价格波动提供业绩弹性；加上产能尚未完全达产，业绩弹性更佳；而土地转让收入和太平洋证券股权的出售都可为公司业绩带来提升，维持“推荐”评级。

　　

(作者:吴云英)