传媒业：政策红利有待细化 防御性标的稳健之选

　　本月专题提示：“中国电视剧步入品质竞争时代，精品电视剧引领未来行业发展趋势”。

　　投资要点：

　　全球传媒板块月度回顾。

　　从全球情况来看，10月份中美英国家的传媒板块均出现上涨行情。其中，中投传媒板块随大盘和中小板上涨，较上月涨幅21.42%；标准普尔500媒体行业指数（S5MEDA）收于207.72点，较上月上涨13.04%；伦敦富时媒体行业指数（FAMEDA）收于3986.07点，较上月上涨6.36%。

　　我们的投资建议

　　10月份，十七届六中全会的相关决议表明了政府支持文化产业发展的坚定态度，市场对产业利好政策的强烈预期为传媒板块带来了较大的主题行情，成为缺乏热点的市场中为数不多的亮点之一。截至10月31日，传媒板块整体估值35.26，相对大盘的估值倍率为2.54，上升至历史的较高水平。我们认为，近期包括政策在内的主题将较难推动板块估值的持续提升，维持行业“中性”评级。短期来看，由于后续细化扶持政策能否较快出台并易于落到实处仍需等待，因此传媒板块此轮的政策主题行情将告一段落。但若投资者对板块热情难减，那么在第二批三网融合试点城市名单即将公布之时，有线行业的整合主题行情可能受到市场关注，相关标的包括天威视讯、广电网络等。总体而言，11月我们建议投资者稳健为主，主要关注有业绩支撑（且待并购预期明确）的防御性标的：蓝色光标、省广股份，提示部分纯政策主题个股由于前期涨幅过大可能出现估值回落的风险。然而，我们更为建议投资者从中长期来看待传媒板块的投资机会，自上而下优选潜力个股。

　　10月份电影市场回顾。

　　10月份，全国总观影人数为1948万，放映场次为97万，电影票房收入为6.44亿元，票房较去年同期上升14%。电影市场的二八现象依旧。从总体票房来看，国产片超过进口片，但就单片票房而言，进口片实力不可小觑。

　　中国电视剧步入品质竞争时代，精品电视剧引领未来行业发展趋势。

　　电视剧市场整体供过于求，但精品电视剧处于稀缺状态，行业将步入品质竞争时代。我们预计2015年电视剧需要近6000部储量，除经典剧目至少需要5000部的新剧。其中由于电视广告价格使电视剧收视率重要性凸显，精品电视剧需求提升；大机构开始深耕精品电视剧市场，市场份额和集中度将不断提升；同时随着版权环境趋好，电视剧品质上升带动成本上升，电视剧单集价格逐步看涨。

　　风险提示：

　　政策管制风险；内容创意产业高风险；投资周期较长风险。