银行业：政策微调力度有限 房地产风险暴露需关注

　　本周观点及投资视线

　　1.我们认为，真实的货币和融资量增速并不低，货币政策微调的力度和范围是较为有限，主要是与就业和民生相关度较大的小微企业和铁路基建。2.房地产是重点调控领域，三季度的关注类与不良贷款已经出现抬头，房地产是未来风险暴露的重点领域，若成交量依然低迷且融资渠道持续不畅，则不良将会有明显生成。相对而言，平台贷款由于政府支持和干预较多，风险将继续得到更有力的控制。3.中期内货币环境很可能继续偏紧，货币信贷的增速低于名义GDP增速的状态将持续，2009年超发的巨量货币需要很长的时间来消化。4.潜在流动性实际上依然充裕，未来的金融政策将着重引导这部分流动性进入正常的实体经济而不是过多地流入到投机事业，直接融资将获得大力发展。5.板块估值已经反映了较为悲观的预期，风险释放较为充分，带来明显的相对优势。

　　行业评论与动态

　　银监会：全国小微贷款比重达到28%；温州：9月银行不良率低位双升，承兑汇票与保证金下降，显示实体与虚拟经济均处于下滑态势；浙江：推行小贷公司新政；山东：小贷公司禁止新增房地产贷款；银行借道信用证代付变相放贷。

　　公司动态

　　工行：9月末保障性住房贷款余额达203亿元；中行：入选全球系统重要性金融机构；2012年底前无股权融资计划；民生银行：推出超短贷。

　　估值跟踪

　　过去一周银行板块指数微涨0.5%，在反弹势中涨幅落后于沪深300（2%）和中证500（3.5%）。但过去一个月三者分别上涨9%、7%和7%，银行板块获得明显的相对收益，从年初看则领先幅度更大，符合我们的判断。银行板块当前2011 PB约为1.3倍，2011 PE为6.6倍，目前与沪深300的PE估值差约为38%，PB估值差约27%，估值差距明显下降，未来仍有继续缩窄的空间。