建筑工程行业：政府信用支持下的选择

　　政府信用违约风险小

　　虽然今年以来政府信用违约风险一度被推到风口浪尖上，主要是地方政府性债务违约风险，但是我们认为，政府信用违约风险小，主要理由包括：长期来看，我国政府具有较强的偿债能力；短期来看，决策层及监管层已经为地方政府应对债务流动性风险留足空间；以及其他方面的综合考虑。

　　不确定性增强，有政府信用担保的子行业成为必选

　　国内外政治经济形势日趋复杂、?调结构?进入关键阶段以及对大规模基建投资的反思，使得我国经济不确定性增强。2011年以来，我国GDP增速开始放缓，CPI高位运行，固定资产投资增速逐步放缓，其中?铁公基?投资下滑趋势明显，房地产投资处于高位但前景不容乐观。在固定资产投资新开工项目、施工项目个数均连续负增长的情况下，2012年GDP及固定资产投资增速有可能进一步放缓。

　　我们认为，在这种经济形势下，有政府信用担保的子行业将成为必选。这里所说的?有政府信用担保?是指，跟政府有业务关系、项目建设资金由政府筹措或担保，其中，现代煤化工项目虽然建设资金不是由政府筹措，但是资源却是由政府提供，我们认为也相当于政府信用。

　　以质地好、高成长、确定性强的个股为主

　　在选择有政府信用担保的子行业的投资逻辑下，具体到个股，我们认为，可以选择质地好、高成长、确定性强的公司作为底仓配臵，依然强烈推荐中国水电、中工国际、中国化学、东华科技，维持金螳螂、洪涛股份、东方园林强烈推荐的投资评级，三家公司稍受宏观调控影响，但我们相信政府信用违约基本不会发生。

　　我国水利水电建设迎来空前的政策支持力度。十二五期间水利、水电投资分别将达1.8万亿、约1万亿，作为占有65%大中型项目市场份额的水利水电工程巨头，中国水电将迎来黄金发展期。

　　现代煤化工十二五期间总投资额将超过2.5万亿，在经过2011年启动之后，2012年将进入全面爆发期，煤化工工程板块龙头中国化学将充分享受现代煤化工爆发的溢价、业绩有望实现爆发式增长，东华科技也将极大受益，其以技术研发见长，高增长可持续，属于典型的?TENBAGGER?型投资标的。

　　受益于"走出去"战略进一步深化、我国对外工程承包和对外直接投资进入高速发展期，中工国际将保持持续高增长。

　　金螳螂、洪涛股份是公装行业翘楚、东方园林是市政园林龙头，其中，金螳螂最有可能成为第一个市值超过500亿的装饰公司，洪涛股份、东方园林则刚开始高速成长。