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有色金属:江西铜业加工费点评

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-11-24 14:13 来源: 证券时报网

  事件:江西铜业达成2012年TC/RC协议为63.5美元/吨,6.35美分/磅

  11月23日新闻(“和讯期货”公开信息)显示:江西铜业已经同Freeport-McMoRan达成2012年度铜精矿TC/RC协议:63.5美元/吨,6.35美分/磅,较2011年56.5美元/吨,5.65美分/磅的价格上涨了12%。

  同时,铜陵有色与必和必拓关于2012年加工费的谈判正在进行。

  影响铜冶炼企业的盈利能力因素分析:加工费、正负价差与硫酸销售

  对于铜冶炼企业,其进口铜精矿冶炼的盈利来自三点:

  1、TC/RC费(LME铜价-加工费即为进口铜精矿的价格),加工费是冶炼公司的主要盈利来源。按照2012年江西铜业(TC/RC)63.5/6.35计算,吨加工费折合人民币约2200元/吨(根据我们的匡算,行业内冶炼的单位营业成本约在2000-2200元/吨,因此2012年的加工费对于江铜而言基本属于盈亏平衡)。

  2、正负价差指沪铜价与LME铜价的差值,具体计算一般为沪铜价格-LME铜价*1.17*人民币汇率。对于冶炼企业而言,其进口铜精矿成本与LME铜价格挂钩,在国内销售价格与沪铜价格挂钩;若存在负价差,即LME铜价高于沪铜价,那么冶炼企业相当于以高价进口铜精矿,同时以较低的价格在国内市场出售,对于冶炼企业不利。

  2011年上半年,受到国内调控影响,沪铜价格一直走弱于LME铜,负价差明显,冶炼企业生产经营压力大;近期受到欧债危机和美国投资评级下调影响,外围铜市走势疲弱,负价差逐渐缩小。此外,未来人民币升值也将缩小负价差,利好冶炼企业。

  3、硫酸,由于铜精矿伴生的黄金、白银等其他金属均计价,而硫不计价,因此其他伴生金属相对盈利不高,而硫酸盈利可以增加冶炼盈利。根据行业经验,在冶炼1吨铜的同时大致可生产3吨硫酸。从2011年全年看,硫酸价格走势稳定,目前价格在600元/吨水平,扣除增值税(17%)后,如果忽略硫酸生产成本,吨铜的硫酸盈利在1500元/吨,可以增加冶炼盈利。

  

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