国泰君安刘冰：零售行业稳健增长 坚持就是胜利

　　十二五期间商业零售行业的长期稳健增长可期，根据美国和韩国的网络消费数据分析，网络零售并未对传统零售业态造成大的冲击。

　　我们覆盖的商业零售行业56家上市公司前三季度收入同比增长23.6%，净利润增33.7%，保持较快增长；预期2011年四季度行业收入增速能够延续第三季度态势；预期2012年行业收入增速放缓主要原因是：物价回落影响价格上涨幅度低于2011年，预期受到经济增速放缓影响，消费量增速不容乐观。预期到2012年重点商业零售行业上市公司的收入平均增速将继续缓慢回落至20%左右，利润增速还是可以达到30%以上。

　　商业零售行业2012年的投资空间主要在于行业稳健增长且估值切换带来，中长期持有商业零售行业将能够获得稳定的绝对收益，维持对商业零售行业 “增持”评级。

　　细分行业中推荐增速较快且估值合理的百货行业和黄金珠宝行业：

　　由于高端消费持续度高，高端消费品提价仍然是趋势，而且百货行业A股上市公司的内生性增长仍有空间，预期在经济增速放缓和CPI下行时期百货行业的收入利润仍会有稳健增长，维持百货行业“增持”评级。我们分析了百货行业未来业态创新的趋势是购物中心模式，优选业态创新能力较强的龙头企业，重点推荐王府井(600859)、友谊股份(600827)、首商集团(600723)；主要扩张二三线城市的区域龙头企业中，我们依然按照区域经济增速、门店地位及未来扩张能力为核心要素进行评价选股，重点推荐重庆百货(600729)、鄂武商(000501)、友好集团(600778)、合肥百货(000417)。

　　黄金珠宝行业2012年较高增速仍将延续，但增速相比2011年可能将会有所放缓，预测2012年黄金珠宝首饰行业增速在30%，维持黄金珠宝行业“增持”评级，坚持竞争优势和性价比综合选股，持续重点推荐老凤祥(600612)；

　　超市行业2012年将面临CPI回落带来同店增速放缓和人力成本上升两大压力，优选竞争优势明显的超市企业，在超市行业中，我们按照竞争优势突出，近两年业绩增速较快，估值较为合理的逻辑选股，重点推荐——步步高(002251)；

　　家电销售连锁行业：预期受到经济增速放缓影响，2012年家电销售数据不容乐观，但是苏宁电器(002024)作为行业内龙头企业，近两年积极扩张二三线及县镇市场，相对进取的扩张速度能保证公司在未来二、三年内持续20%以上的收入增速，持续推荐。

　　专业市场中推荐小商品城(600415)，业绩阴霾逐渐扫清，长期投资价值凸显。