医药生物：给点阳光 就会灿烂

　　收入分析：从医保的角度理解收入的增长。医保投入是行业销售规模上限的决定因素，当医保支出率接近上限的时候，行业销售的增长与医保规模的增长有较强的相关性。我们目前正在进入这个阶段。

　　利润分析：从价格的角度理解利润的增长。当药价调控到招标价时，类似基药降价的政策会对行业利润产生重大影响。我们通过对明年价格政策悲观、中性、乐观的敏感性分析，呈现了明年行业利润可能的增长情况。

　　医保控费可能导致明年行业收入增速回落：目前全国的医保支出率已经攀升到80%以上，在需求持续增长的预期下，未来控费是必然的选择。因此我们判断按病种收费、引导需求下沉可能是影响明年收入增长的重要政策。根据医保决定收入的理论，在控费的背景下行业销售增速将逐步回落，像今年30%的高增长较难维持。我们预测明年行业收入增长22%。

　　降价政策不再恶化利润增速将逐步回升：我们判断基药的降价政策已经到底，明年最悲观就是维持现状，反之可能向上修正。现在不确定的是医保招标是否会延续基药思路。我们据此进行了利润的敏感性分析，按照基药招标不变、医保招标不变的中性假设，明年行业利润增长24%。