银行业：估值水平难有提高 表现依赖业绩

　　新浪财经讯 11月30日下午消息 国金证券2012年度投资策略会在上海召开，国金证券银行业研究员陈建刚表示，在“经济减速+政策适度放松”背景下，银行业绩高增长动力逐步放缓，资产质量正常化和量稳价稳的行业走势中，银行的估值水平难有提高。股价表现主要还是依靠业绩增长拉动，推荐民生银行、招商银行、农业银行、南京银行。

　　以下为国金证券银行业2012年策略报告摘要

　　行业策略：在“经济减速+政策适度放松”背景下，银行业绩高增长动力逐步放缓，资产质量正常化和量稳价稳的行业走势中，银行的估值水平难有提高。更重要的是全流通背景下，大盘股估值提升除了业绩驱动外，更多的还得考虑资金面的宽松程度。对于明年银行股的股价表现，我们认为主要还是依靠业绩增长拉动，对估值修复持保守态度。维持对银行业的“增持”评级。

　　我们的选股标准是：1)资金成本低，能够抵御未来吸存难度加大趋势的银行；2)贷款定价转移能力强，小企业目标定位明确，契合政策扶持方向的银行；3)具备超越行业平均水平的子板块。综合而言我们推荐“民生、招行、农行、南京”。

　　民生银行是基于明确的小微银行定位，新增信贷资源一半以上投向小微企业，这是其它跟进小企业市场的银行所做不到的。

　　招商银行是基于高端零售银行优势明显，高端客户粘性大，银行卡沉淀存款比例高。

　　农业银行的县域网点多，城市存款吸收难度增加但县域存款潜力大，并且12年1月至13年7月之间是大小非解禁真空期。

　　南京银行是基于债券的故事，前3季度浮亏了2亿(交易类浮亏4000万记入损益，其余是可供出售计入资本公积部分)，到目前已经浮盈。债券配置3季度基本完成，久期增加到10年以上，债券收益率进一步下行对公司业绩弹性更大。