建筑工程业：货币政策微松支持建筑板块反弹

　　中国人民银行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行在08年后的三年来首次下调存款准备金率，也意味着政策微调预调策略的进一步落实。建筑业作为宏观经济运行中重要一环，对于经济运行中资金链环境具有较高反应敏感性，因此在宏观经济运行与货币政策调整过程中，建筑板块表现具备拐点可寻。

　　回顾以往，03至05年货币政策开始转向紧缩态势，同时04年之后对房地产采取了严格的控制措施，基本面的不断下行使得建筑业板块经历长期下滑态势；直到05年8月后的政策调整暂停带来经营环境预期变化，以及历史估值底部的到来，使得板块开始反弹；直到05年8月后的政策调整暂停带来经营环境预期变化，以及历史估值底部的到来，使得板块开始反弹；这一阶段中基本面优秀与低估值个股表现出强烈抗跌与反弹有力。06-07年，紧缩政策与地产调控持续加强，但经济盈利高涨战胜紧缩环境与调控政策，业绩高涨个股表现优异；随着经济过热与危机爆发，建筑板块进入下跌态势，而08年4季度货币政策与地产调控竞相转向带来建筑板块走势拐点，积极财政政策推动建筑企业上涨，其中反弹的标志性政策即为2008年9-10月的密集降息以及降低存款准备金。本轮下调存款准备金率印证我们策略报告中对于货币政策初见放松的判断，同时由于地产调控最严厉阶段已过，建筑业板块同时处于低位，板块有望获得上涨支持。

　　本轮紧缩带来调整中，北新路桥、宏润建设、中铁二局、中国中铁、中国铁建等下跌最多。货币政策与地产调控的转向对于建筑行业指数的走势拐点出现存在较好的拟合关系，而建筑板块中基本面与估值面存在显著优势的个股将获得超额收益。在本轮存款准备金下调之时，从基本面优秀与“十二五”热点寻优秀板块：1、钢结构——需求不断提升、龙头快速增长（精工、鸿路）；2、水利水电——政策爆发带来订单有望加速（葛洲坝、粤水电、安徽水利）；3、现代煤化工——“十二五”规划呼之欲出（中国化学、东华科技）；4、装饰园林——市政地产园林齐发展（金螳螂、广田股份）。

　　四种思路：思路一：订单铺垫业绩增长；思路二：成长类企业PEG指标判断长期跟踪价值。思路三：股权激励周期判断不同时点操作策略。思路四：超募资金存量规模是经济环境未改善之前最好的现金流保障体系。