多空鏖战中资银行 标普上调评级另两家机构唱空

　　经济导报记者 时超

　　在欧美多家银行信用评级相继被国际评级公司标准普尔(下称“标普”)下调的时候，中国4家银行的评级却在近日获得标普的提升。此举不仅让中资银行显得“特立独行”，更与今年上半年多家外资分析机构看空中资银行的言论相悖。

　　矛盾的结论背后，往往充斥着不同利益的诉求。中国人民大学金融学院副教授王常龄分析说，“看空方”显然过高估计了中资银行面临的风险，标普的评级更加客观，而这其中也不排除部分机构借发表“看空”言论而牟利。

　　4家中资银行信用评级提升

　　6日，标普公布，其调整了亚太地区34家金融机构的评级，交通银行与招商银行的信用评级均获得上调，加之上月底在标普对全球规模居前的37家银行的复评中获得评级上调的中国银行和建设银行，共有4家中资银行在近期的调整中获得信用评级提升。

　　“主要原因是我们重新设定了银行业评级标准。”9日，标普中国媒体联系人雷文静对经济导报记者表示，根据调整后的标准，标普复评了中资行的信用评级，并对中国银行、建设银行等几家符合评级上调的银行做了调整。

　　不过，同样缘于标准调整，美国银行、摩根士丹利、高盛、富国银行、摩根大通和纽约梅隆银行等大多数欧美银行却均被标普下调了信用评级。

　　导报记者在标普报告中发现，之所以出现上述情况，一大原因是其对中资行的经营、风控方面持认可态度。比如一份报告显示，中国银行、建设银行的评级调整反映了其“强劲的”业务状况、“一般的”资本与收益情况、“一般的”风险部位、“高于平均水平的”融资情况以及“强劲的”流动性。

　　然而，标普的“认同”，却与另外两家全球评级机构今年初以来频频发出的“看空”言论出现了背道而驰的情况。

　　今年2月，全球三大评级机构之一惠誉国际下调了中信银行和招商银行两家中等规模中资银行的评级，从C/D级下调至D级。4月份，惠誉国际又将中国的长期本币发行人违约评级从稳定调为负面。分析指出，下调评级的一个重要原因，是惠誉国际认为在未来3年内，中国银行系统的资产质量很可能出现极其严重的恶化。

　　今年6月底7月初，另一大评级机构穆迪发布的一份报告显示，基于地方融资平台贷款带来的压力，中国银行体系的经济性不良贷款可能会达到总贷款的8%至12%，远高于目前的1%多一点，比穆迪先前的预期更糟糕。穆迪同时表示，中国银行体系的信用展望可能会转为负面。

　　“看空”中资银行的不仅有评级机构，也有外资“同行”。今年11月21日，美银美林在其发布的报告中称，将延长对港股市场内银股表现不乐观的看法，并下调部分内银股的投资评级。其中，该行下调农业银行(01288.HK)目标价16%至3.31港元，投资评级从“中性”下调至“跑输大市”；中国银行(03988.HK)目标价下调14%至2.83港元；工商银行(01398.HK)下调10%至5.64港元。该行甚至表示，预计内银股价将强烈波动，未来数年将持续面临降级风险。

　　看空者有利可图

　　一边是看空，一边却又上调评级，上述机构“矛盾”的言论让投资者晕头转向，也让市场预期阴晴不定。不过，如果仔细翻阅几家机构给出的分析报告，或能理清头绪。

　　在“看空者”惠誉国际看来，高速增长的信贷规模再加上通胀、房地产调控，将给中国的宏观金融稳定带来不小的挑战。其负责中国银行业评级的主管朱夏莲近日表示，中国银行业传统的融资和流动性优势迅速消退令人担忧，并可能导致银行的生存力评级被下调，其中流动性更为紧张的小型银行最易受到评级下调的影响。

　　“支持者”标普的报告则显示，此次评级上调，主要是考虑到银行背后的政府背景。报告将中国银行、中国建设银行和中国工商银行归类为政府关联实体，并认为中国政府在上述银行面临财务压力时提供及时与充分的特别支持的可能性“非常高”。

　　其信用分析师陈锦荣6日表示，中国优异的经济增长前景，强劲的外部资产头寸以及温和的政府负债情况，是支持信用评级的关键因素。中国庞大的外汇储备和强劲的财政状况，足以消化潜在的资产负债表损失。

　　“显然双方都看到了中资银行面临的风险，但对于风险抵抗力，双方的结论并不一致。”王常龄分析说。在其看来，中资银行虽然的确要面临流动性紧张、地方债压力、房地产市场萎缩等风险，但总体看来，中资行的基础稳定，国内政策逐步回暖，地方债改革开始试点，上述风险因素即便爆发也不会带来太大的损失。“标普的报告更客观、准确一些。”

　　同时，王常龄认为，在诸多“看空者”中，不乏利益驱使因素存在。比如，在美银美林唱空中资股前，其同集团下的美国银行就减持了约104亿股建行H股股份，逃离了其看空言论带来的影响。

　　而实际上，惠誉国际也不是第一次危言耸听地警告中国银行业。其在2001年至2011年间，基本上每年都会有看空中资银行的言论或报告，但至今仍未“言中”。数据显示，中资银行今年前3季度实现净利润8173亿元，同比增幅35.4%，平均资产利润率和平均资本利润率分别达1.38%和22.1%，增速只快不慢。