汽车及零部件行业：校车在行动

　　事件：12月11日，国务院法制办公布了《校车安全条例（草案征求意见稿）》。

　　意见稿不仅明确了我国校车的安全技术、道路行驶规范、运营主体、责任界定等内容，对于市场普遍关心的政府财政、税收等方面的支持力度也给出了原则性意见。由于农村的基础教育环节相对更为薄弱，校车安全问题非常突出，意见稿明确了短期内政府优先支持农村校车采购的方向。

　　同时，意见稿出于对学生集体乘车上学的安全风险担忧，认为城市发展公共交通是更为合适的校车解决途径。对此，我们更倾向于认为这是政府短期内对财政约束的一种妥协，长期来看，无论从经济性方面衡量还是现实的家长接送需求的考虑，校车在城市的应用空间均不可小觑。按每辆车50个座位计算，预计城市校车新增需求在20万辆左右。

　　结合目前已有校车试点数据以及重庆等城市的规划数据，不考虑少量存量专业校车，预计我国农村校车市场空间应在30万辆左右。从近期重庆等城市的校车采购计划看，我们认为农村校车市场在政府财政、税收等多方面的资金支持下，启动时点与释放节奏或许均会超出市场预期。

　　若未来政府在校车方面的财政投入符合或者超出我们的预期，乐观预计校车需求释放节奏有望达到5万辆/年，客车行业低弹性稳定增长的特征有望得到实质性改变。相应地，板块估值水平也将得到有效提升，部分公司的长期配置价值将随之更加凸显。

　　从产品的市场竞争力方面看，出于社会文化思潮的考虑，我们认为“美利坚”风格的“长鼻子”校车可能更容易为市场所接受，近来国内部分城市的校车也多为此种风格。宇通客车作为国内最先研发此类校车的公司之一，产品无疑具有很强的竞争优势。虽然公司短期业绩增速受制于产能瓶颈，弹性空间相对有限，但由于行业长期受益于校车需求的释放，而且公司业绩确定性相对更高，所以我们依然首推宇通客车。此外，我们也建议投资者关注客车板块其他标的的交易性机会，如中通客车、安凯客车等。

　　风险提示：政府在资金层面的支持力度低于预期。