交通运输：交运兵法 运筹帷幄

　　由于明年上半年国内外经济增速同时放缓是大概率事件，且供需可能呈现供大于求，我们对明年上半年的航空市场相对谨慎。参考国内外历史估值情况，国航、东航、南航、海航2012年极限下跌幅度为35%、37%、35%和25%。但股价波动往往会先于基本面表现，明年可能存在4个绝地反击机会：①国内外经济复苏超预期，行业基本面有望反转；②全球航空业一片惨淡，国外航空公司大规模破产保护，给国内航空提供历史机遇和市场空间；③人民币重拾升值预期；④油价出现大幅下跌。我们推荐国际航线占比较高的中国国航，一旦全球经济好转，国际航线有望一扫阴霾，浴火重生。建议关注协同效应日益显现、战略引资坚定不移的东方航空，同时关注南航5架A380的运营状况，“成也萧何败也萧何”。

　　民航11月完成运输总周转量48.16亿吨公里，同比增长7.8%；完成旅客运输量2371万人次，同比增14.1%，完成货邮运输量48.59万吨，同比降2.5%。截止到11月底，民航累计完成运输总周转量524.68亿吨公里，同比增长6.9%；累计完成旅客运输量26680万人次，同比增长9.3%；货邮运输量累计完成501.7万吨，同比降0.9%。

　　我国物流成本的降低是大势所趋，目前看来，中国有可能像美国一样，在5-10年之内进入经历物流发展的黄金十年。专业型、仓储型、网络型和供应链金融类型的物流公司中都有各自可以依循的成长路径，加之物流业将是我国今后重点扶持的产业之一，利好物流业的政策也将进一步推出，因此我们维持物流行业的“推荐：评级，推荐公司为：建发股份、中储股份和飞力达。

　　中物联调查重点企业物流数据：从构成情况看，2010年工业、批发和零售业企业运输成本占53.0%，同比降低4.9个百分点；仓储、流通加工、包装等保管成本占31.0%，同比提高4.8个百分点；管理成本占16.0%，同比提高0.1个百分点。。2010年工业、批发和零售业企业物流费用率为8.8%，比上年下降0.2百分点。其中，工业企业物流费用率为9.7%，比上年下降0.1个百分点；批发和零售业企业物流费用率为7.8%，比上年下降0.3个百分点。物流费用率的下降一定程度上表明调查企业物流效率有所提高。