铁路运输：政企分开是市场化运营第一步

　　核心内容：

　　23日全国铁路工作会议上，铁道部长盛光祖表示，根据“十二五”规划和资金情况，2012年安排固定资产投资5000亿元，其中基本建设投资4000亿元，新鲜投产6366公里；同时指出，要转变铁道部职能，解决政企分开、权力过于集中，企业市场主体缺位及经营机制不适应市场要求的问题。

　　投资要点：

　　投资计划与2011年前11月累计投资额持平，实际投资情况依赖融资渠道。

　　2011年1-11月铁路固定资产投资约4900亿元，其中基础建设投资约3960亿元，从工作会议透露2012年投资计划看，较2011年前11月累计投资略高，基本是持平状态，如果按照“十二五”2.8万亿总投资计算，年均铁路固定资产投资应为5600亿元，计划投资占“十二五”年均投资的89%。2012年投放铁路运营6366公里（假设全部为高铁里程），与计划集中于2012年投放的四纵四横约10600公里比较，仅占比约60%，由此也可以看出铁路建设特别是高铁投建速度的放缓速度。我们在前期报告中提及未来铁道部投资规模受制于铁道部融资渠道和货币政策环境等综合因素，如果融资渠道能从单一的银行融资和债券融资向地方政府、民间资本甚至市场化融资扩展，我们认为2012年后铁道部投资规模可保持谨慎乐观，即投资规模略超工作会议计划可能。

　　2012年试水政企分开，打开铁道部体制改革第一枪。

　　会议上部长表示要转变铁道部职能，对铁道部管理方式进行创新，把属于铁路运输企业的权责下放。所谓蒸汽分开，我们认为铁道部将倾向于履行自身的三方面职能，首先是政府监管职能，其次是出资人代表，保证资产保值增值的功能，另外是进行行业规范，权责下放则体现在发挥三个职能的同时，下达总体盈利指标，让各铁路局和运输组织发挥市场主体作用，自主经营，在运营方案、用工方面及材料采购等有一定自主，从而实现自身盈利，也努力达到铁道部的盈利指标。如此以来，各铁路运输企业将根据市场供需能够实现一定自主性，效率和效益双赢局面不难实现。

　　投资建议。

　　铁路工作会议的改革定调再次提升体制改革预期，体制改革最大受益者应为广深铁路和大秦铁路，对铁龙物流来说相对中性，以上标的目前均处于价值低估区间，我们维持铁路运输行业“增持”评级，维持大秦铁路“买入”，广深铁路“增持”和铁龙物流“买入”评级。