钢铁行业：钢材市场平淡中收官

　　钢材市场：各品种价格依然继续下跌，全国均价跌幅仍在30元/吨左右。铁矿石涨跌互现，进口矿微涨，国产矿小幅下跌。螺纹钢期货仍未突破4200-4250的震荡区间。钢价仍处于震荡筑底过程。钢铁行业的固定资产投资（不含采矿业）在经历了2009和2010的低潮后，2011年再次加速。2011年1-10月，黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资同比增速18.7%，比去年提高10.6个百分点，表明钢铁行业的产能扩张仍在继续，供给压力仍在。

　　原材料：2011年9月份前铁矿石市场强势运行，63.5%印度现货矿最高达198美元/吨，总体在175-190美元/吨之间。9月份后大幅下跌，最低达127美元/吨，比最高点降35%，目前大体稳定在143美元/吨左右。这个价格钢厂普遍认可且市场运行比较坚挺，主要原因：一是临近元旦和春节，钢厂要补库存；二是圣诞元旦来临，预期国外矿山招标量将减少，贸易商提前囤货；三是国内矿山成本较高，矿山和贸易商不愿降价出货，支撑了外矿价格。

　　盈利空间：大中型钢厂仍持续亏损。铁矿石进口矿外盘小涨，国产矿小幅下跌，焦炭、废钢价格持平，上周整体成本变化不大，盈利方面，12月29日螺纹钢平均盈利在-128元/吨，亏损幅度较前一周增加12元/吨；热轧平均盈利在-155元/吨，亏损幅度较前一周增加19元/吨。虽然原材料价格保持在相对低位，但是钢价在8月份调整以来仍没有起色，钢厂盈利情况较差。据中钢协统计，2011年1-10月重点大中型钢铁企业销售利润率仅2.76%，其中10月份77户大中型企业产品销售利润率只有0.47%，为历史最低。

　　库存：社会库存总量有所回升，建材增量明显。30日，Mysteel统计社会库存为1290万吨，比前一周增加13万吨。但各品种表现不一，线材连续4周上涨后，螺纹本周也有明显增量，冷轧板有微幅增加，其余品种继续回落。与上月同期相比，总库存减少4.9万吨，比去年同期低33.6万吨。市场低迷依旧，临近年底，资金成本再度升高，建材方面冬储力度更显微弱。

　　估值与投资策略：延续我们对钢铁行业的分析逻辑，从行业周期和经济周期的两个方向分析，经济周期预计在上半年延续向下的趋势，而下半年需求或将回升；从行业格局讲，虽然明年铁矿石供给仍较难大幅增加，但中长期供给充裕的趋势依然存在，钢铁行业相对配置价值逐渐提升。估值上考虑，我们认为目前的估值水平已基本反映经济增速下滑的预期，维持行业“推荐”评级。

　　具体品种，中长期看好市盈率合理或偏低的公司如大冶特钢、西宁特钢、八一钢铁、新兴铸管、宝钢股份等。