煤炭行业：港口煤价延续走弱 关注产地价格变化

　　动力煤产地价格：全国主要生产地动力煤价格保持稳定，大同6000大卡车板含税价725元/吨、大同南郊5500大卡车板含税价685元/吨，保持稳定。

　　港口价格：秦皇岛港价格延续回落趋势，其中大同优混下跌10元至860元/吨，京唐港跌幅较大，Q5800动力煤下跌15元至845元，沿海动力煤价格指数继续下降至808元，较前一周下跌13元，已接近国家800元的价格上限，未来进一步大幅下跌空间有限。

　　冶金煤及焦炭市场：冶金煤市场，古交2号、8号焦煤分别为1600元/吨和1440元/吨，各地价格均保持稳定，钢厂采购价格及喷吹煤产地价格均保持稳定，阳泉和晋城无烟煤价格保持稳定。焦炭价格上周保持稳定。

　　国际煤价：BJ现货价格为110.65美元/吨，与前一周持平。澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数115.47美元/吨；南非理查德港动力煤价格指数106.57美元/吨；欧洲ARA动力煤价格指数上涨0.78美元至112.39美元/吨，涨幅为0.7%，国际煤价延续反弹趋势。

　　库存：截止1/4日，秦皇岛港内贸煤炭库存为655.14万吨，较上周同期下降21.02万吨。广州港内贸煤炭库存为285.16万吨，较上周同期下降14.19万吨。国投京唐港区煤炭库存为112万吨，较上周同期下降18万吨。截止12月10日，重点电厂煤炭库存可用天数为20天，较上期下降1天；华东地区主要电厂场存较上周出现较大下滑。

　　运费：BDI指数为1624，较前一周下跌6.56%；巴西至青岛价格为27.579美元/吨，下跌6.4%；西澳至青岛为10.9美元/吨，下跌5.6%。中国沿海煤炭运价综合指数截止至12月30日为1246.84，较上周下跌1.4%，其中秦皇岛-广州39.6元/吨，保持稳定、秦皇岛-上海下跌0.5元至30.7元/吨、秦皇岛-宁波上涨0.5元至33.6元/吨、黄骅港-上海下跌0.3元至30.3元/吨。

　　行业策略：港口价格延续弱势，跌幅有所扩大，环渤海动力煤价格指数已经下跌至808元/吨，接近国家800元的价格上限。电厂、港口库存延续下降，但仍然维持高位，钢材价格上周跌幅扩大，库存上升，显示目前整体下游需求仍然没有出现向好的迹象，我们预计一季度为需求低点，因此，未来重点关注港口价格下跌向产地价格的传导，尤其冶金煤价格短期面临较大的下行压力。

　　短期分析，煤炭行业缺乏支撑趋势性投资机会的亮点，因此给予中性的评级。相对看好防御性较好、资源稀缺、下游需求稳定以及明年越南的无烟煤出口量大幅减少带来需求缺口的无烟煤子板块，重点关注拥有高品质无烟煤资源，亚美大宁复产带来明年业绩增长确定、以及具有估值优势的兰花科创和具有集团整体上市预期的阳泉煤业；焦煤子板块可以重点关注具有区域资源整合优势的盘江股份及信达股权障碍解决，集团资产注入可期的冀中能源；动力煤子板块我们关注业绩增长稳定、合同煤占比较高的中国神华。