化工行业：燃气价格改革拉开序幕

　　行业要闻：

　　中石化22亿美元购德文能源美国部分页岩资产：中国石油化工集团3日宣布，其所属全资子公司国际石油勘探开发有限公司与美国德文能源公司日前签署协议，以22亿美元价格收购德文公司在美国5个页岩油气资产权益的三分之一，折合净面积约1644平方公里(约40.63万英亩)。在交割时双方将根据土地面积变化等作相应的对价调整。

　　本次交易以30%的现金以及70%的递延款方式进行，递延款用于支付德文公司所持有权益对应的开发成本，预计于2014年年底前完成。

　　点评：解读一：傅成玉的中石化时代再度延续傅成玉的中海油对天然气的钟情：2010年10月-2011年2月中海油和切萨皮克达成两个页岩气项目协议，那也是中国企业在美国本土资源上的开始。解读二：天然气将是世界下一个主要能源，旁注有日本、印度企业在页岩气发达的美国、加拿大的开疆拓土；还有在消息公布前后，美国天然气现货市场当天出现明显不同于交割期波动的大幅上涨209%。解读三：截至目前中美合作的三个美国本土的权益天然气项目，项目协议时间均较微妙，结合美国制造业指数回升以及其法院对中国双反裁定违宪，显示美国制造业再平衡的取舍，当前美国希望维持相对的低成本。详见相关报告。

　　天然气价格形成机制的改革试点于两广展开：2011年12月27日，国家发改委，宣布已自12月26日起，在广东省、广西壮族自治区开展天然气价格形成机制的改革试点。

　　一、将现行以成本加成为主的定价方法改为按“市场净回值”方法定价，选取计价基准点和可替代能源品种，建立天然气与可替代能源价格挂钩调整机制。二、以计价基准点价格为基础，综合考虑天然气主体流向和管输费用，确定各省(区、市)天然气门站价格。三、对天然气门站价格实行动态调整，根据可替代能源价格变化情况每年调整一次，并逐步过渡到每半年或者按季度调整。四、放开页岩气、煤层气、煤制气等非常规天然气出厂价格，实行市场调节。

　　点评：这次价格形成机制改革算是2010年6月1日陆上天然气基准价调整的延续。时间上来说其实较我们预期还要晚一些，尤其是在天然气已经成为全球清洁替代能源选择的当前。这次改革并不彻底，尤其是第二条的“综合考虑”留存有足够的调整空间；而第三条的调价区间达到一年，显示确实仅仅是维稳时期的试点。这次价格调整在当前公布确定两省(区)门站价格2.74元/立方米和2.57元/立方米，而据我们计算按照上海的进口燃料油和LPG计算，即便完全考虑是使用缅甸管道输送，按照2000km计算运输费用，2011年内价格也将在2.78-2.87元/立方米。可以说确实是如通知所言是“兼顾广东、广西两省(区)的经济社会发展水平”。两广地区在天燃气的利用的程度、复杂性各不相同，而且本次调价带来的本质影响是对广东长期有利短期看平的，而对广西至少在一定时间内都是有利的，只有这样才能推动价格试点顺利进行，而两者的代表性可以给予制度设定者足够的反馈。在本质来说，价格机制理顺在引入进口价格时就得到体现，但价格机制理顺的必然结果将带来资源价值的发现，也就是价格的提升，因此我们认为这次价格调整虽然不彻底，虽然照顾社会发展水平，虽然没有将定价周期缩短，虽然没有涉及到供应、输送层面的破除垄断，但是仍然将对中国燃气带来正面影响，将有助于燃气价格的市场化或者说上升。详见相关报告。