石油石化：石油特别收益金起征点提升至55美元/桶

　　石油特别收益金起征点上调

　　财政部日前公布了《关于提高石油特别收益金起征点的通知》。依照通知，经国务院批准，财政部决定从2011年11月1日起，将石油特别收益金起征点从目前40美元/桶，提高至55美元/桶。起征点提高后，石油特别收益金征收仍实行5级超额累进从价定率征收。

　　主要结论：

　　起征点上调幅度好于预期。我们此前预期，如果石油特别收益金起征点上调至50美元/桶，就基本能抵消资源税改革的不利影响。此次将起征点上调至55美元/桶，不仅能抵消资源税的不利影响，而且还能增厚两大石化公司业绩。

　　石油特别收益金起征点上调至55美元/桶，将增厚中石化、中石油EPS0.11和0.13元。综合考虑资源税改革和石油特别收益金起征点上调的影响，中石化和中石油的EPS都将增厚0.04元。

　　资源税改革增加了地方财政收入，石油特别收益金起征点上调减少了中央财政收入，但就整体税负而言，变化并不大。

　　维持石化行业“增持”投资评级。气价改革启动、石油特别收益金起征点上调、成品油定价机制有望进一步市场化，这几项政策调整将有助于石化行业盈利的稳步增长，有助于提升行业估值水平。我们继续维持石化行业“增持”的投资评级。