景区行业：“量升”有助力 “价涨”是必然

　　观光游阶段，景区是主要旅游产品。我们判断“十二五”期间，优质景区“量升”有助力、“价涨”是必然，预计年复合收入增速18%。优质景区行业收入占比将由2010年0.9%，升至2015年1.2%。行业内公司发展潜力值得关注。

　　投资要点：

　　“十二五”期间观光游仍是主导

　　“十二五”期间国内旅游收入增长有底，旅游外汇收入有压。综合判断我们预计“十二五”期间旅游收入年均复合增速12%。

　　观光游仍是主导：1.出游率提升推动行业增长。预计“十二五”期间国内出游率年均复合增速达到11%，国内单次出游花费年均增长4%；2.单次旅游消费低。2015年国内单次旅游花费大致相当于一次为期两天的短途旅行。

　　“量升”有助力、“价涨”是必然，优质景区收入增速远超行业

　　观光游阶段，景区是主要旅游产品。我们预计“十二五”期间，优质景区年复合收入增速18%，增速保持超越旅游行业。优质景区行业收入占比将由2010年的0.9%，提升至2015年的1.2%。

　　“量升”有助力。优质景区潜在客户接待量仅35%，成长空间还很大。由于黄金周单日接待能力受供给端扩张速度限制，优质景区接待量提升主要依靠淡季单日接待量增长。“十二五”期间交通改善、政策扶持将助力优质景区成长，预计优质景区接待人次年复合增长14%。

　　“价涨”是必然。涨价策略仍是景区主要定价策略，预计至2015年优质景区平均票价上涨15%。理由有三：1.供不应求，定价能力强；2.有条件执行免票策略的景区仅约16%；3.从景区管理结构来看，票价易涨难跌。

　　首次给予景区行业“推荐”评级

　　上市公司所掌握的景区资源多属优质景区。在优质景区供不应求背景下，我们看好景区行业中公司的发展潜力，首次给予行业“推荐”评级。结合各景区“价涨”、“量升”的能力及空间，建议关注存在涨价预期的峨眉山A、丽江旅游，客流量增长空间大的三特索道、中青旅。