军工行业：2012年中国军费问题研究

　　国防预算再度实现10%以上增长，我国仍处于军费恢复增长期。2012年我国国防预算增长11.2%，延续了2011年同比10%以上增长的态势，表明我国军事工业蓬勃发展的前景。我国国防费主要由人员生活费、训练维持费和装备费3部分组成，各部分约各占1/3。我国国防费的增长主要用于：改善部队保障条件；完成多样化军事任务；推进中国特色军事变革，适当增加高技术武器装备及其配套建设经费。从新中国成立以来，我国国防政策经历了积极备战期、发展停滞期和恢复期三个阶段，目前我国正处于国防预算的恢复期，国防预算将实现较快增长。

　　政治军事局势将驱动我国军费保持增长。国防开支并不总是与宏观经济成正相关，政治军事局势是驱动军费增长的核心因素。以美国为例，从上世纪50年代到现在，美国主要经历了5次较大的经济危机，在这5次经济危机中，有3次国防开支实现了快速增长，而这3次国防开支的增长都与当时美国所面临的严峻军事政治局势相关。而90年代，克林顿政府领导的美国繁荣发展，而这段时期，苏联解体，美国面临的外部威胁下降，国防开支却连年负增长。我国目前面临的周边形势不容乐观，因此仍需大力投入国防建设，保障国家安全和领土完整。

　　我国国防开支仍有较大的增长空间。虽然目前我国在军费总支出上排名第二，仅次于美国，但是与美国相比相差较大。而且从军人人均军费开支（我国为4万美元，而美国51万美元、英国28万美元、日本27万美元）

　　和单位GDP军费开支（我国为1.3%，而美国2.8%、俄罗斯4%、英国2.7%、印度2.7%）来看，我国与其他国家还有较大差距，军费投入仍然不足，未来增长空间较大。

　　军费开支结构分化，加强重点领域投入。“十二五”是我国实现国防和军队现代化建设“三步走”战略第二步目标的重要时期，我们预测未来几年我国国防预算将保持10%以上的增速，到十二五末期，我国国防预算有望接近1万亿元。在各军种方面，我国将有选择性的侧重发展。航空发动机是我国将要大力投入的领域；空军未来发展重点是具备远程力量的大中型飞机平台、具有进攻能力的战斗机以及航电系统；陆军将重点支持信息化和机动化（陆航部队）的发展；海军提高近海防御纵深，大型水面舰艇是海军远洋化发展的重点；航天卫星发射和应用将拥有广阔的发展前景。

　　关注高景气细分行业龙头。未来十年我国军工产业仍将保持快速增长，我们坚定看好军工产业投资机会。我们建议投资者关注所处细分行业前景广阔、公司龙头地位稳固、估值合理的标的，包括：航空动力（600893.SH，买入），哈飞股份（600038.SH，买入）、中国重工（601989.SH，买入），中航精机（002013.SZ，未评级），中航光电（002179.SZ，未评级）。